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信用市场周报:短期内信用债反弹幅度或弱于利率债

法律快车官方整理

2019-08-13 08:18

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宏观数据跟踪,国内PMI快速回落,美国就业数据喜忧参半

6月份国内PMI下降1.8个百分点,一部分原因在于季节性因素,另外也代表当月实体经济增速显著放缓;美国非农就业环比下降,失业率继续下降,PMI指数回落3.5 个百分点,意味着经济仍处扩张期,不过经济增长也将出现放缓。

6月份债券托管数据分析,基金减持利率产品增持信用产品

6月份除了外资行、农村合作银行和基金托管量下降外,其余机构的托管量均出现上升。其中,全国性商业银行托管量是6月份债券配臵的绝对主力;6月份基金企业债托管量上升50.60亿,短融托管量上升46.09亿;国债托管量下降24.95亿,政策性金融债托管量下降214.95亿。

公开市场,连续6周净投放,预计银行超储率回升

央行连续6周向市场投放货币,实现净投放7830 亿元,已完全抵消此前3次上调存款准备金的累积效应,预计目前银行体系的超储率已经回升至2%以上。各期限央票的发行利率暂时企稳,而目前一二级利差依然存在,所以3个月期和1年期央票的发行量仍将维持在低位,而央行仍存在不愿过多采用3年期央票回收流动的情况,这将使得本周和下周的公开市场操作很有可能仍是净投放。

货币市场,银行间资金面短期内有望持续好转

上周国有商业银行和股份制商业银行开始净融出资金,这说明在央行的连续净投放下,银行体系资金面状况已经逐步得到改善。预计本周和下周的公开市场操作很有可能仍是净投放,银行间资金面短期内有望持续好转。

信用债市场回顾与展望

银行间市场-短融,关注1年期AAA级品种的交易价值:预计未来几周资金面紧张的局面会持续好转,建议关注短融超调带来的配臵机会以及未来资金成本下降带来小波交易性行情,尤其是1年期AAA级品种,不过短融的信用利差有可能继续上行,在交易价值上很可能不及央票。

银行间市场-中票,关注5年期AAA级中票:上周中票相对金融债的信用利差普遍上行,其中3年期信用利差平均上行1.24BP,目前信用利差处于历史低位;5年期信用利差平均上行3.33BP,其中AAA级上行3.66BP,处于历史中值水平以上,相比而言5年期AAA级中票是中票中最具估值优势的品种。从期限利差看,目前3-1利差目前为53.4BP低于5-3利差55.2BP,5-3信用利差的期限差处于历史较高水平,因此5年期品种要优于3年期。不过短期内中票的信用利差依然具有上升动力,交易价值可能略逊3-5年期的金融债;

银行间市场-企业债,企业债信用利差小幅上行:上周10年期有担保和无担保AAA企业债收益率分别下降2.74BP和2.97BP,信用利差分别小幅上升5.98BP和8.46BP。其他期限方面,上周各期限的收益率普遍下行,其中5年期上行幅度最大,有担保的下降9.1BP,无担保的下行10.1BP。信用利差方面,各期限信用利差小幅上行,无担保的AA级平均上行5BP左右,有担保的各期限各等级平均上行幅度5.3BP。交易所市场,收益率普遍下行:上周交易所信用债成交较前一周活跃,交易所债券普遍上涨。

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