再贷款利率提高作用有限

时隔两年，12月26日，中国人民银行再次上调再贷款利率和再贴现率。其中，一年期再贷款利率提升了0.52个百分点至3.85%，再贴现率由1.8%上调至2.25%。

尽管“两率”上调让市场又嗅到了流动性收紧的气息，但分析人士认为，从实际效果来看，实际作用有限，象征意义更大。

再贷款应用少

再贷款和再贴现都是央行对商业银行放款的一种形式。商业银行通过向中央银行申请贷款来解决资金问题，其贷款利率要低于商业银行的利率。

不过，作为银行缓解流动资金的手段，再贷款和再贴现的应用率并不高。

某股份制银行的相关人士向本报记者指出，商业银行向央行申请贷款主要用途是缓解流动资金的周转不足及用于缴纳存款准备金。但是央行的贷款不能用来放贷，而且一般都是短期的，所以一般商业银行不是很经常向央行贷款。

兴业银行经济学家鲁政委向本报记者指出，再贷款利率目前仅体现在央行对农村金融机构的利率支持，而再贴现率也大多是为了支持中小企业贷款，两者相加的总量非常小，从收紧流动性的角度来衡量，提高“两率”作用不大。

央行数据显示，截至三季度末，累计办理再贴现979亿元，同比增加885亿元;再贴现余额561亿元，同比增加483亿元。

国泰君安银行业分析师伍永刚也认为，上调再贷款和再贴现率对商业银行影响不大，因为现在商业银行资金紧张时主要通过市场筹资。而央行此举可能是为了以防万一，即一旦有银行流动性非常紧张申请贷款时，重新开这个口子。

12月26日也是央行最近一次上调存、贷款利率的日子，选择同一天上调再贷款和再贴现的利率用意何在?

在鲁政委看来，这符合央行货币政策调控逻辑一致的原则。“基准利率都上调了，贴现利率不动，不是很奇怪吗?”

流动性收紧趋势不变

尽管，此次上调再贷款率和再贴现率不能真正收回银行体系中的流动性，但是从理论上讲将缩小贴现率与短期流动资金贷款利率间的差距，降低金融机构过度使用短期资金，宏观调控部门收紧流动性的政策意图明显。

央行副行长胡晓炼近日发文指出，将继续综合运用利率、存准率、公开市场操作等常规价格和数量工具，加强工具使用的有效组合。并将探索丰富创新调控手段，加快构建宏观审慎政策框架，把流动性管理的总量调节与构建宏观审慎政策框架结合起来，把好流动性这个总闸门。

兴业证券银行业分析师吴畏指出，这次再贷款利率的提高将进一步加剧银行间债券市场的资金紧缺状况，使得年底的流动性呈现出更加紧缩的状态。

在此之前，银行间债券市场资金紧缺的现象已十分明显，导致12月29日银行间同业隔夜拆借利率继续上涨16.34个基点至4.7588%，创三年来新高。

来自瑞银的观点认为，与今年6月份相比，12月份资金紧张更为显著，既有流动性总量的收紧，又有多种因素的叠加效应，包括存款准备金率上调、商业银行年末时点考核压力、基准利率上调效果等因素逐步传导至货币市场、机构投资者积极融资参与新股申购及财政存款迟迟未到。

鲁政委认为，2011年，数量型货币工具和价格型货币工具还会轮番上阵，其中存款准备金率会调到23%，全年还可能有4—5次加息，即1年定存到年末可能达到3.75%—4.00%，加息大致是存贷款的等幅调整。