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A股市场有望出现转机

法律快车官方整理

2020-01-12 15:13

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日前，中国证监会宣布修改《上市公司收购管理办法》，鼓励上市公司回购增持股票；进一步规范“大小非”的减持行为，引导长期资金入市；完善分红制度，严格再融资条件；进一步打击犯罪，规范重组资产估值。证监会连发这些措施表明，不愿意看到股市继续下跌，希望投资者信心逐步恢复，但这些措施关键要落到实处，又要保持长期持续性。在后续实质性利好政策的刺激下，A股市场有望出现转机。
●诸多利空因素已发生显著变化
去年10月以来，A股市场下跌主要有5个因素：市场估值水平明显偏高；各种宏观调控政策累积到一定程度后，投资者对市场预期发生变化；油价飙升引发全球经济衰退和物价上涨；受美国次贷危机影响，境外股市出现大跌；“大小非”解禁给市场造成冲击。
今年上半年，很多机构投资者在反弹时减仓，正是基于对宏观经济形势的判断。由于较高通胀率可能持续较长时间，虽然不会发展到恶性的程度，但预计高利率会维持较长时间。有家上市公司发布公告显示，资金借贷年利率高达18％。而民间借贷利率甚至高达20％至30％，这对股票估值上升带来明显压力。
经过10个多月的持续下跌后，目前5个因素中有4个已发生显著变化，唯一没变的是“大小非”解禁这一项。目前沪深300指数静态市盈率为16．73倍，已经接近历史最低水平的14．43倍；上证综指静态市盈率为17．9倍，也接近历史底部的16．5倍。从全球静态市盈率对比来看，美国标普500指数、英国富时100指数、日经225指数静态市盈率分别为26．16倍、11．21倍和16．67倍，沪深300指数的市盈率水平已经与全球主要资本市场非常接近。
同时，已披露半年报的上市公司2008年上半年盈利能力整体较好。截至8月19日，A股市场已有879家上市公司披露半年报，有710家上半年实现盈利，占比高达89．31％；亏损公司85家，亏损比例为10．69％。按加权平均法初步计算，这些公司上半年共实现净利润超过1300．20亿元，同比增长28．51％；平均摊薄每股收益约为0．27元，同比增长7．62％。
国际原油价格近一个多月累计下跌超过20％，短期内再大幅上涨的可能性不大。油价下跌的意义在于可以扭转输入型通胀的预期，减轻国内通胀的压力。受原油价格下跌影响，我国农产品价格也出现大幅回调，这些因素都有助于三季度我国CPI的快速回落。
专家预测，三季度我国CPI将大幅下降至5％左右，PPI在今年8月份将见顶回落。宏观调控最紧的时期已经过去，政府已实施“一保一控”的宏观调控政策，央行可能逐步对商业银行的贷款适当放宽比例，这种松动银根的做法必将对股市会产生积极的影响。此外，境外股票市场已趋于稳定。
●我国经济不会出现“后奥运衰退”
从历史规律来看，奥运会闭幕后的一段时期内，奥运主办国的股市出现上涨的概率远大于下跌。在举办奥运会后的一年中，近6届奥运会主办国股市的平均涨幅为28％。即使把仅涨3．77％的悉尼股市排除外，也有5届奥运会主办国股市的上涨幅度大大高于年均上涨幅度，也高于同期世界各国股市平均涨幅。
国家发改委宏观经济研究院副院长王一鸣表示，虽然奥运经济对北京经济增长贡献明显，但北京市经济仅占全国经济总量的3．6％。北京的奥运会场馆建设和基础设施投资约3000亿元，按奥运投入期4年分摊，平均每年750亿元，仅占中国过去4年当中全社会固定资产投资的0．55％至1．06％。中国正处在工业化中期，城市化率低于世界平均水平，无论是城市还是农村，从基础设施到制造业、服务业，都有巨大的发展空间和市场潜力。奥运会结束不会影响到中国的产业发展、基础设施和城市建设的投资规模，不会出现“后奥运衰退”。
●“大小非”减持是利空因素
中国证券登记结算公司统计显示，由于股权分置改革而形成的限售股份共有4621．04亿股，截至今年7月底共解禁868．30亿股，占总限售解禁股份18．79％。其中，累计减持258．56亿股，占解禁股份的29．78％。今年下半年共有775亿股“大小非”上市，其中解禁股数量在100亿股以上的月份是8月、10月、11月和12月，解禁股总量分别为237亿股、100亿股、151亿股和169亿股。据测算，今年下半年解禁股上市流通总市值将达到1．23万亿元。
面对解禁高潮，虽然A股市场的“大非”掀起一轮锁仓热潮，目前已有75家公司大股东承诺自愿延长流通股限售时间，其中25家上市公司大股东还对持有流通股的减持价格做出最低限价承诺，但由于减持总量不断加大，对市场的冲击也越来越大。
“大小非”减持已成为A股市场的长期隐患，要解决“大小非”问题只有两个途径：一是假以时日市场自己消化；二是管理层调整政策。如果没有针对“大小非”的有效解决之道，“大小非”重压下的A股市场很难走出困局。中国证监会负责人表示，今后将出台三项措施规范大宗股份转让：其一，进一步完善大宗交易机制。研究通过券商中介达成交易，引入二次发售机制，完善大宗股份减持的市场约束和信息披露制度。其二，开发可交换债券等市场流动性管理工具，逐步完善市场内在稳定机制。其三，证监会将与国资委协调，对国有股份转让建立实时监测系统。目前国资委正着手对国有股东及其股份进行申报、核实，中登公司亦正进行相应技术准备。该监测系统建成后，可监控国有股东的开户、过户、交易情况，以便相关部门监控国有股东转让。
●资金供给是影响股指的最核心因素
今年以来，监管部门针对市场运行中出现的新情况，综合考虑市场各方面的意见，对大盘股的发行采取了更加谨慎的态度，注重发行节奏。1至7月，1亿股以上的大盘股仅发行4只，筹资643．19亿元，发行家数和筹资额分别比去年同期下降64％和49％。
毋庸置疑的是，资金供求始终是影响股指涨跌最为核心的因素，目前资金供给压力仍很大。8月份A股市场日均新增开户数仅为6550户，与7月份日均开户数13080户相比下降一半，同时基金公司也保持较低仓位，市场上几乎没有增量资金。今年以来，股票、增发、分离交易可转债的月均发行额都在300亿元以上，虽然这已经较前期明显减少，但对于日均成交金额只有几百亿的市场而言仍然偏快，因为消耗的都是市场存量资金。更为严重的是，“大小非”减持速度明显加快。7月份“大小非”解禁数量为25．34亿股，共减持8．49亿股，是6月份减持数量的1．88倍，占总解禁量的1／3左右。
今年上半年，共有43只基金完成募集，募集规模达1007亿元，其中债券基金、保本基金等固定收益类和低风险基金产品募集规模占比高达72．3％。7月新成立的8只新基金全部为偏股型基金，单只基金平均募集资金已跌至5．59亿元，创2006年来的新低。由于基金销售遭受冷遇，目前还有16只新基金未开始募集。
中国证监会负责人表示，证监会将坚定不移地支持机构投资者队伍发展壮大，进一步推动改善投资者结构，稳步扩大公募基金规模，积极推动特定客户资产管理业务和QDII、QFII等涉外投资业务，继续加大对固定收益类和低风险类产品的支持力度，努力提高保险资金、社保基金、企业年金、信托基金等机构资金的投资比例，推动养老保险个人账户基金入市，增加资本市场长期稳定的资金供给。

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关联法条

《上市公司收购管理办法》