国债

　　国债又称金边债券，是指中央政府发行的债券，其目的是筹集资金，用于弥补财政收入。

　　一、国债特征

　　1.安全性高。国债具有最高的信用级别。国债是中央政府发行的债券，由中央政府承担还本付息的义务，是国家信用的体现，因而信用级别是最高的。投资者购买国债是一各较安全的投资。

　　2.收益稳定。国债投资的收益主要由本金和利息两部份组成。

　　3.流动性强。

　　4.免税待遇。

　　二、国债的种类

　　国债的种类繁多，其基本的划分方法就是以券面形式为依据，其它分类特征均与此有很大关系。依国债的券面形式可分为三大品种，即无记名式，凭证式和记账式。其中前者已不多见，而后两者则为目前的主要形式。

　　1、无记名式国债

　　无记名式国债是一种票面上不记载债权人姓名或单位名称的债券，通常以实物券形式出现，又称实物券或国库券。券面上印有"中华人民共和国国库券"字样，通常面额有100元、500元、1000元等券种，背面印有"中华人民共和国财政部"印章，并印有防伪识别符号。我国从建国起，50年代发行的国债和从1981年起发行的国债主要是无记名式国库券。无记名式国库券的一般特点是：不记名、不挂失，可以上市流通。由于不记名、不挂失，其持有的安全性不如凭证式和记账式国库券，但购买手续简便。由于可上市转让，流通性较强。上市转让价格随二级市场的供求状况而定，当市场因素发生变动时，其价格会产生较大波动，因此具有获取较大利润的机会，同时也伴随着一定的风险。一般来说，无记名式国库券更适合金融机构和投资意识较强的购买者。

　　2、凭证式国债

　　凭证式国债是指国家采取不印刷实物券，而用填制"国库券收款凭证"的方式发行的国债。我国从 1994年开始发行凭证式国债。凭证式国债具有类似储蓄、又优于储蓄的特点，通常被称为"储蓄式国债"，是以储蓄为目的的个人投资者理想的投资方式。

　　与储蓄相比，凭证式国债的主要特点是安全、方便、收益适中。具体说来是：

　　1)国债发售网点多，购买和兑取方便、手续简便;

　　2)可以记名挂失，持有的安全性较好;

　　3)利率比银行同期存款利率高l一2个百分点(但低于无记名式和记账式国债)，提前兑取时按持有时间采取累进利率计息;

　　4)凭证式国债虽不能上市交易，但可提前兑取，变现灵活，地点就近，投资者如遇特殊需要，可以随时到原购买点兑取现金;

　　5)利息风险小，提前兑取按持有期限长短、取相应档次利率计息，各档次利率均高于或等于银行同期存款利率，没有定期储蓄存款提前支取只能活期计息的风险;

　　6)没有市场风险，凭证式国债不能上市，提前兑取时的价格(本金和利息)不随市场利率的变动而变动，可以避免市场价格风险。 购买凭证式国债不失为一种既安全、又灵活、收益适中的理想的投资方式，是集国债和储蓄的优点于一体的投资品种。凭证式国债可就近到银行各储蓄网点购买。

　　3、记账式国债

　　记账式国债又称无纸化国债，它是指将投资者持有的国债登记于证券账户中，投资者仅取得收据或对账单以证实其所有权的一种国债。我国从1994年推出记账式国债这一品种。记账式国债的券面特点是国债无纸化、投资者购买时并没有得到纸券或凭证，而是在其债券账户上记上一笔。其一般特点是：1)以无券形式发行可以防止证券的遗失、被窃与伪造，安全性好;2)可上市转让，流通性好;3)期限有长有短，但更适合短期国债的发行;4)记账式国债通过交易所电脑网络发行，从而可降低证券的发行成本;5)上市后价格随行就市，有获取较大收益的可能，但同时也伴随有一定的风险。

　　可见，记账式国债具有成本低、收益好、安全性好、流通性强的特点。

　　无记名式、凭证式和记账式三种国债相比，各有其特点。在收益性上，无记名式和记账式国债要略好于凭证式国债，通常无记名式和记账式国债的票面利率要略高于相同期限的凭证式国债。在安全性上，凭证式国债略好于无记名式国债和记账式国债，后两者中记账式又略好些。在流动性上，记账式国债略好于无记名式国债，无记名式国债又略好于凭证式国债。

[page]

　　三、零息、附息、贴现国债的区别

　　相信很多人对债券的“零息”，“附息”和“贴现”的概念比较陌生，有的人认为“零息”就是没有利息，“贴现”就是国家将债券亏本卖给你，其实不然。所谓“零息”，“附息”和“贴现”，主要是针对国债的利息支付方式而言。

　　1、零息国债是指国债到期时和本金一起一次性付息，利随本清，也可称为到期付息债券。付息特点之一是利息一次性支付，其二是国债到期时支付。我国发行的无记名国债一般属于零息国债。 零息国债有确定的票面利率，利息额根据面值、利率和偿还期限计算，计算公式是：利息=面额×票面利率×期限

　　2、附息国债是指票券上附有息票、按每年(或者每半年、每季度)在规定的日子剪息票分期付息的国债。无记名式附息国债附有息票，凭剪息票每年(半年或季)领息;记账式无纸化附息国债无息票，可凭证券账户在分期付息的付息日期内领取利息。附息国债也有规定的票面利率，每次的利息额(以按年取息为例)等于面值与票面利率的乘积。

　　年利息=本金×利率 到期利息=年利息×期限

　　需要指出的是，附息国债每期利息是按年利率的单利计息方法计算，由于分期所得利息用于再投资能获取再投资收益，所以附息国债在全部偿还期间从性质上相当于按复利计息的债券，因此其票面利率与相同期限的零息国债相比要低些。国外大部分中长期债券采取附息债券的形式。附息国债因分期获取的利息收人可存人银行或购买债券等进行再投资，在国债偿还期限内看相当于复利性质的国债。附息国债满足那些依靠一定的资本定期取得收入的投资者的需求，丰富了国债市场的品种。1996年推出10年期和7年期的记账附息国债。

　　3、贴现国债又称贴息发行国债，是指券面上不含利息或不附有息票、以贴现方式发行的国债。贴现国债发行价格与票面额的差额即为所得利息。贴现国债票面上不规定利率，其发行价低于票面额，到期按票面额偿还。不过其利率可根据每百元面值贴现国债的发行价和贴现国债的期限计算出来，计算公式是：利率=[(面值-发行价)÷(发行价×期限)]×100%

　　从利息支付方式来看，贴现国债以低于面额的价格发行，可以看作是利息预付。因而又可称为利息预付债券。贴现国债一般期限较短，我国1996年推出贴现国债品种。根据财政部1997年规定，期限在一年以内(不含一年)以贴现方式发行的国债归入贴现国债类别，期限在一年以上以贴现方式发行的国债归入零息国债的类别。

　　四、现货交易

　　国债现货交易，是指投资者根据合同商定的付款方式买卖国债，在一定时期内进行券款的交割，实现债券所有权的转让。

　　国债现货交易是国债二级市场上最基本的交易方式，国债流通市场的发展，也是从现货交易开始的。

　　普通投资者可以参加深、沪交易所国债现券交易，投资者只要持有深、沪交易所的证券帐户或基金帐户，即可以进行国债买卖，交易方式与股票交易相似。投资者只需注明买卖国债品种的代码、价格和数量即可委托券商代为买卖。

　　(一)办理开户

　　目前投资者可以通过在深、沪证券交易所各地证券登记机构开设的“证券帐户”或“基金帐户”，进行上市国债的认购、交易和兑付，并指定一个证券商办理委托买卖手续。

　　开立“证券帐户”或“基金帐户”，可向证券登记结算公司深、沪分公司及其在各地的代理机构及证券商办理。

　　1.办理深圳、上海证券帐户卡

　　投资者：可以通过所在地的证券营业部或证券登记机构办理，需提供本人有效身份证及复印件，委托他人代办的，还需提供代办人身份证及复印件。

　　法人：持营业执照(及复印件)、法人委托书、法人代表证明书和经办人身份证办理。

　　证券投资基金、保险公司：开设帐户卡则需到深圳证券交易所直接办理。

[page]

　　2.证券营业部开户

　　投资者办理深、沪证券帐户卡后，到证券营业部买卖证券前，需首先在证券营业部开户，开户主要在证券公司营业部营业柜台或指定银行代开户网点，然后才可以买卖证券。

　　证券营业部开户程序

　　(1)个人开户需提供身份证原件及复印件，深、沪证券帐户卡原件及复印件。若是代理人，还需与委托人同时临柜签署《授权委托书》并提供代理人的身份证原件和复印件。

　　法人机构开户：应提供法人营业执照及复印件;法定代表人证明书;证券帐户卡原件及复印件;法人授权委托书和被授权人身份证原件及复印件;单位预留印鉴。

　　(2)填写开户资料并与证券营业部签订《证券买卖委托合同》(或《证券委托交易协议书》)，同时签订有关沪市的《指定交易协议书》。

　　(3)证券营业部为投资者开设资金帐户

　　(4)需开通证券营业部银证转帐业务功能的投资者，注意查阅证券营业部有关此类业务功能的使用说明。

　　3.国债申购

　　根据国债发行公告，无记名国债及记帐式国债均可通过交易所交易系统进行公开发行。国债发行期间，投资者可到其指定的证券商处办理委托手续，通过交易所交易系统直接认购;投资者也可向认定的国债承销商直接认购。

　　4.委托交易:国债经上网发行后，可安排在深、沪证券交易所上市交易。

　　5.交易程序

　　国债的交易程序有五个步骤：开户，委托，成交，清算和交割，过户。

　　1.投资者要参与证券交易所国债交易，首先必须选择一家证券经纪公司或证券营业部，并在该公司办理开户手续后方可进行交易。

　　2.投资者在证券公司开立帐户以后，要想真正上市交易，还必须与证券公司办理证券交易委托关系。

　　3.投资者通过证券公司营业部柜台或电话委托等方式进行委托交易。

　　4.投资者可通过柜台或电话委托的方式查询成交情况。

　　5.清算交割过户：T+1日，完成国债交易的清算交割与过户。

　　6.全价交易与净价交易

　　全价交易是指债券价格中把应计利息包含在债券报价中的债券交易，其中应计利息：

　　1.附息式国债指本付息起息日至交割日所含利息金额;

　　2.零息式国债指发行起息日至交割日所含利息金额。

　　净价交易指在现券买卖时，以不含有自然增长应计利息的价格报价并成交的交易方式，即将债券的报价与应计利息分解，价格只反应本金市值的变化，利息按票面利率以天计算，债券持有人享有持有期的利息收入。

　　关系等式为：净价=全价-应计利息

　　我国自1981年恢复国债的发行以来，绝大部分债券的购买和转让方式是以全价交易方式进行的。深、沪证券交易所上市国债现货交易原来也是全价交易。

　　根据财政部、中国人民银行、中国证券监督管理委员会财库[2001]12号文通知，深、沪证券交易所拟于2002年适当时机起试行国债净价交易。

　　7.报价与结算

　　在净价交易下，买卖双方都以国库券的净价进行报价，交割价仍是全价，即净价加上应计利息才是实际的交割价。具体为：

　　(1)深、沪市国债交易报价系统同时显示国债全价、净价及应计利息额。

　　(2)实行净价申报和净价撮合成交。以成交价格和每百元国债应计利息额之和作为结算价格，以结算金额(结算价格×成交量)为基数计算交易经手费等费用。

　　(3)交易清算及交割单打印系统将自动计算应计利息额并在交割单上分别列明结算价、净价及应计利息额。

[page]

　　五、国债投资策略

　　(一)消极型投资策略

　　1.购买持有——最简单的国债投资方法。

　　这种投资策略收益是固定的，其没有任何买卖行为，交易成本低。但因投资者购买完债券忽视了市场变化，丧失了提高的收益机会。如果在持有期间市场利率上升，或在通货膨胀时期，投资者就会带来损失。

　　2.梯形投资法。又称等期投资法。每隔一段时间在国债发行市场认购一批相同期限的国债，接连不断。这样投资者在以后的每段时间都可以稳定地获得一笔本息收入。

　　这种投资策略使投资者每年都会得到本金和利息，现金流动性会很好。同时在市场利率发生变化时，这种投资组合也会获得相对固定的投资收益。

　　3.三角投资法。在连续时段内进行的具有相同的到期时间的投资，从而保证在到期时收到预定期本息和。

　　这种投资策略使投资者获得较固定收益。适用于投资者计划用于某种特定消费。

　　(二)积极型投资策略——利率预测法

　　(1)利率预测

　　利率预测是一项非常复杂的工作。利率作为宏观经济运行中的一个重要变量，其变化受到多方面因素的影响。从宏观经济角度看，利率反映了市场资金供求关系的变动状况。在经济持续繁荣增长时期，出现资金供不应求导致利率上升;相反在经济萧条时期，利率随着资金需求的减少而下降。利率除了受到整体经济状况的影响外，还受到以下几方面的影响：

　　①通货膨胀率。在发生通货膨胀时，市场利率会上升。

　　②货币政策。货币政策是影响市场利率的重要因素。松的货币政策会导致市场利率下降;紧的货币政策会导致市场利率上升。

　　③汇率变化。在开放的市场条件下，本国货币汇率上升会引起国外资金的流入和对本币的需求上升，从而导致本国利率上升;本国货币汇率下降会引起外资流出和对本币需求的减少，会引起本国利率下降。我国利率体系受到经济发展水平的影响呈现出一种多利率并存的格局，各资金市场是分割，资金在市场间的流动受到较大的限制。目前我国主要利率有：

　　A官方利率：这是由中国人民银行确定的不同期限或不同类别的存、贷款利率，即管制利率。这是我国金融市场的主导利率，对整个金融市场有较大影响。

　　B国债回购利率及银行间同业拆借市场利率。这些利率比官方利率更具有市场性，并且一般要高于市场利率。

　　投资者在对社会经济运行态势和中央银行货币政策抉择作了综合分析后，可尝试对未来市场利率的变动方向和变动幅度作出较为理性的预测，并据此作出自己的国债投资决策。

　　(2)调整策略

　　在预测市场利率变化的方向和幅度后,投资者可据此对持有的国债进行重新组合。调整组合的目的是，在对既定的利率变化方向及幅度作出预期后，使持有的国债收益率最大化。调整国债的原则如下：

　　①由于市场利率与国债的市场价格呈反向变动关系，因此，在市场利率上升时，国债的市场价格会下降，而在市场利率下降时，国债的市场价格会上升，因而前者的正确调整策略是卖出所持有的国债，而后者的正确调整策略是买入国债。

　　②国债的期限同国债价格变化之间的关系：无论债券的票面利率的差别有多大，在市场利率变化相同的情况下，期限越长的国债其价格变化幅度越大。因此在预测市场利率下降时，应尽量持有国债;在预测市场利率上升时，若投资者仍想持有国债，则应该持有期限较短的国债。

　　③国债的票面利率同国债的价格变化之间关系：在市场利率变化相同的情况下，息票利率较低的债券所发生的价格变化幅度(价格变化百分比)会较大，因此在预测利率下跌时，在国债期限相同的情况下，就尽量持有票面利率低的国债，因为这些债券的价格上升幅度会比较大。但这一规律不适用于1年期的国债。

　　总原则：在判断市场利率将下跌时，应尽量持有期限较长、票面利率较低的债券;若预测市场利率将上升，则尽量减少低息票利率、长期限的债券，转而投资高息票利率、短期限的债券。

[page]

　　六、国债投资投资技巧

　　(一)等级投资计划法

　　此方法是投资者事先按照一个固定的计算方法和公式计算出买入和卖出国债的价位，然后根据计算结果进行操作。其操作要领是“低进高出”。等级投资计划法适用于国债价格不断波动时，由于国债最终还本付息，因此其价格呈缓慢上升趋势。在运用此方法时，一定要注意国债价格的总体走势，国债价格升降幅度即买卖等级的间隔要恰当。当市场行情波动较大时，买卖等级的间隔要大些;当市场行情波动较小时，买卖等级的间隔要小些。

　　(二)逐次等额买进摊平法

　　此方法是投资者在确定投资于某种国债后，因该国债价格具有较大波动性，所以选择一个合适的投资时期，在这一段时期中定量定期地购买国债。无论这一时期该国债价格如何波动都持续购买，可获取平均成本。运用逐次等额买进摊平法在每次投资时要严格控制投入的资金数量，保证投资计划逐次等额进行。

　　(三)金字塔式操作法

　　此方法是一种倍数买进摊平法。当投资者第一资买进债券后，发现价格下跌时可加倍买进，以后在国债价格下跌过程中，每一次购买数量比前一次增加一定的比例，这样可降低购买成本。在国债价格上升时运用金字塔式操作法买进国债，每次逐渐减少买进的数量，以保证最初按较低价买入的国债在购入国债总数中占有较大比重。国债卖出也同样可采用金字塔式操作法，在国债价格上涨后，每次加倍抛出手中的国债，随着国债价格的上升，卖出的国债数额越大，以保证高价卖出的国债在卖出的国债数额越大，以保证获得较大的盈利。