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银轮股份:客户破产影响持续

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2019-06-20 21:48

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　　2009 年1-9 月,公司实现营业收入6.40 亿元,同比下降19.9%;营业利润3436 万元,同比下降20.7%;归属上市公司股东净利润2646 万元,同比下降10.0%;每股收益0.265元。7-9 月,公司实现营业收入2.29 亿元,同比下降5.39%;营业利润1229 万元,同比增加21.6%;归属上市公司股东净利润953 万元,同比增加104.81%,每股收益0.10 元,去年同期为0.04 元。

　　2、3 季度连续计提重大资产减值损失,下调公司2009 年盈利预测。7 月2 日,公司美国客户普莱恩斯申请破产保护,公司对其的应收账款为466.27 万美元,根据普莱恩斯的拍卖情况,公司将于2010 年1 月5 日前收到23.06 万美元的款项,公司对剩余款项分别于2、3 季度计提资产减值损失2334 万元、692.6 万元(合443.21 万美元),导致公司1-9月资产减值损失高达3437 万元,同比大幅提高259.65%。

　　为此,我们下调公司2009 年EPS 至0.40 元。

　　7-9 月毛利率同比提高3.31 个百分点,但环比有所下降。

　　7-9 月,公司综合毛利率27.17%,同比提高3.31 个百分点,较上半年30.53%的毛利率水平下降3.36 个百分点,原因主要是原材料价格出现恢复性上涨,我们预计4 季度毛利率或将进一步下降,全年在27%-28%,1-9 月为29.3%。

　　预计公司 2009 年营业收入为9.61 亿元,同比下降2.25%。

　　随着商用车市场回暖,公司营业收入降幅明显收窄,1-3 月、1-6 月、1-9 月分别为-30.3%、-26.2%、-19.9%,其中7-9月仅下降5.39%,我们认为,随着商用车市场的进一步回暖,公司全年降幅有望收窄至3%以下。

　　盈利预测。预计公司2009-2011年EPS分别为0.40元、0.50元、0.61元,前收价14.8元,对应动态PE分别为37倍,30倍、24倍,考虑到2009年公司业绩主要受偶然因素带来的负面影响以及公司作为行业龙头将继续受益商用车市场的回暖和增长,暂维持公司“增持”评级。

　　风险提示。1)出口市场回暖的不确定性;2)应收账款避免损失的不确定性;3)原材料价格波动风险;4)募投项目收益不达预期的风险。

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