银监会频出信托监管政策，影响何在？

报告摘要：
中融信托、中信信托、中海信托、平安信托、中诚信托等12 家信托公司被要求缩减信托资产管理规模。《信托公司净资本管理办法》即将出台，核心内容是，信托公司信托资产规模与净资本挂钩。银信合作产品全面叫停。
从大部分信托公司的经营情况看，2009 年信托规模增加了将近一倍。
对于以信用作为立命之本的信托公司而言，注册资本的提高对于提高投资者和合作伙伴的信心至关重要。注册资本金的大小不仅影响到信托公司自营业务的开展，还直接制约着创新业务的增长空间。
自有资金的大小决定了信托公司在经营过程中出现操作风险时的赔偿能力。信托资产规模过度扩张时，往往跟增长速度相匹配的机制、设施、服务和人员难以配套，导致风控不严，服务缺失，信托产品的风险加大。
出于对信贷规模的控制，是近期监管部门频繁对银信合作采取措施的主要原因。次要原因是，信托业以极其有限的资本金管理规模过大的信托资产，风险抵补能力不足。


一、相关政策
1、多家信托公司信贷资产规模过度扩张受到警示。
有关监管机构高层在深圳、重庆、长沙、北京等地进行调研，就各信托公司的信托业务扩张情况进行调查。并且，银监会非银部于6 月1 日召集中融信托、中信信托、中海信托、平安信托、中诚信托等12 家信托公司开会，要求他们立即主动压缩银信合作规模，并启动业务合规性的自查。目前，信托资产规模的过度扩张已引起了相关监管部门的高度重视。
2、《信托公司净资本管理办法》即将出台。
接近监管层的人士6 月7 日透露，《信托公司净资本管理办法》（下称“《办法》”已定稿，只待监管部门签发。《办法》的核心内容是，信托公司信托资产规模与净资本挂钩。《办法》分别规定了信托公司各类业务占用的资本金的比率，加总计算出该信托公司现有信托资产规模下应该有的资本金，如果高于实收资本，信托公司将被勒令增资或压缩信托资产规模（或是调整信托资产规模构成。这意味着，信托公司将告别“无限做大”信托资产规模的时代。
3、银信合作产品全面叫停。
7 月2 日晚上六七点钟，全中国各家信托公司的老总先后接到了各地银监局的电话，全面叫停银行人民币理财对接信托业务（下称“银信合作”业务。所谓银信合作，简单理解，是银行通过信托理财产品的方式曲线为企业提供贷款。譬如，某企业如果需要贷款，可以将相关需要贷款的项目由信托公司“打包”处理成理财产品，然后经由银行出售给投资者。
二、市场概述
从大部分信托公司的经营情况看，2009 年信托规模增加了将近一倍。相比之下，信托公司的注册资本金却没有太大的变化。因此，信托规模与注册资本金的比例也翻了一番.
以下为几家信托规模相对资本金增长过快的几家信托公司。



以中融信托为例，信贷资产规模与注册资本金或净资产的比例在2008 年已经居于行业首位， 而2009年该公司的信托规模进一步快速膨胀，在自有投入资金未变的情况下，翻了将近一倍。其次是中海信托，江西信托。从增速来讲西安信托最快，信托资产管理规模在 1 年内翻了5 倍。
另外，尽管金港信托、中诚信托、英大国际信托的数据目前尚未可得，但从2008 年，信托规模对注册资金的比例已经比较高。如金港信托的信托资产规模已经是其注册资本的95.18 倍，是其净资产的65.9 倍。


信托规模相比资本金的比例有所下降的信托公司有外贸信托和安信信托。根据我们对外贸信托的了解，2009 年外贸信托改变了其发展重点，从单一信托转向集合信托，新增单一信托规模从629 亿元降到243 亿元，相比之下，集合信托规模从19 亿元升到44.46 亿元。从目前外贸信托的利润情况看，利润有所下降。至于安信信托，信托规模相对于注册资本比例的下降主要源于2009 年增资扩股的影响，安信信托注册资本由2008 年的4.54 亿增加到了2009 年的11.33 亿。
另外，平安信托扩张速度也是很快的，2009 年信托规模相比2008 年增加了2 倍，但平安信托资本雄厚，其注册资本金69.88 亿，处于行业首位。目前的信托规模与资本金的比例仅为18.7，处于行业中下水平。
三、注册资本金乃信托公司经营之基础
对于金融企业，尤其是以信用作为立命之本的信托公司而言，注册资本的提高对于提高投资者和合作伙伴的信心至关重要。
2007 年3 月1 日银监会公布《信托公司管理办法》和《信托公司集合资金信托计划管理办法》，俗称“新两规”。
“新两规”在保留信托公司的注册资本不得低于３亿元的同时，又对从事不同业务的信托公司的注册资本进行了不同规定：对申请从事企业年金基金、证券承销、资产证券化等业务的信托公司，其注册资本需符合其他法律法规相关规定的最低注册资本要求；信托公司处理信托事务不履行亲自管理职责，即不承担投资管理人职责的，其注册资本不得低于１亿元。此外，“信托新两规”还规定中国银监会可以根据信托公司行业发展的需要，调整信托公司的注册资本的最低限额，使信托公司注册资本管理更加符合《公司法》关于注册资本管理的规定。
注册资本金的大小不仅影响到信托公司自营业务的开展，还直接制约着创新业务的增长空间，“创新业务标准”的各项条件都与资本金有着莫大的关联。例如，《信托公司受托境外理财业务管理暂行办法》规定，信托公司开办受托境外理财业务注册资本金不低于10 亿元人民币或等值可自由兑换货币。《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》规定，信托投资公司担任受托人，应当满足注册资本金不低于12 亿元，且任何时候都维持不少于12 亿元的净资产。
目前信托业务增长乏力，收益很难支撑起整个行业。业内人士分析，各项信托业务对注册资本金的要求以及监管层对信托公司的分类监管促使信托公司积极寻找战略投资者，并进行增资扩股，进而达到拓展自营业务，并由此获得更多收入，进而还可以借助资本的力量获得创新业务的资格。
以中原信托为例，为了取得保险资金受托人资格，中原信托将其注册资本金增加到 12 亿元。
从整个行业来看，2008 年末注册资本的行业平均数和中位数分别是10.83 亿和10 亿，2007 年分别为9.66 亿和6.59 亿。信托行业整体实力得到增强，尤其是行业中为数的大幅度提升，表明注册资本增加是行业的集体行为，而不是某几个信托公司巨额增资所引起的数据改变。
另外，根据我们的分析，注册资本金较低的信托公司，其大股东的实力一般也较弱。股东背景较强的信托公司，注册资本金也较高。股东背景对信托公司的经营有着很大的影响，大的股东背景利于信托公司业务的开拓和风险承受能力的提高。根据百瑞信托2009 年的研究报告，在2008 年的金融风暴中，大股东背景实力较强的信托公司净利润仅下降16.35%，而股东实力较弱的信托公司则下降了42.38%。
四、信托规模过渡扩张的风险
通常情况下，信托合同规定：受托人依据信托文件的约定或受益人的书面指示管理、运用、处分信托资金导致信托资金受到损失的，其损失部分由信托财产承担；受托人违背信托文件的约定管理、运用、处分信托资金导致信托资金受到损失的，其损失部分由受托人负责赔偿，不足赔偿时，由信托财产承担；
自有资金的大小决定了信托公司在经营过程中出现操作风险时的赔偿能力。为了应对经营过程中可能出现的操作风险，信托公司往往会从其税后利润中计提一定的信托赔偿准备金。信托资产规模的过度扩张，会导致信托公司操作风险概率的增加，当计提的信托赔偿准备金不足以支付赔偿款时，则必须依赖信托公司的固有资产，因此自有资金的大小直接决定了信托公司抵抗风险的能力。
另外，信托资产规模过度扩张时，往往跟增长速度相匹配的机制、设施、服务和人员难以配套，导致风控不严，服务缺失，信托产品的风险加大。
五、政策出台的影响
近期系列政策出台的背景是，今年以来，银行通过银信合作将大量信贷资产转到“表外”，规模再次井喷，到4 月末已经达到1.88 万亿元，而5 月份单月银信合作就有6000 多亿元。银行通过与信托公司合作形成的表外资金金额巨大，已经对金融监管部门的信贷管理造成了困扰，如不加控制，年初设定的7.5万亿信贷规模将事实上被大大突破，造成经济体中的流动性过大；我们认为出于对信贷规模的控制，是近期监管部门频繁对银信合作采取措施的主要原因。次要原因是，信托业以极其有限的资本金管理规模过大的信托资产，风险抵补能力不足。
1、对信托公司的影响。
《信托公司净资本管理办法》出台的直接影响是：信托公司将选择盈利性较高的业务，被迫退出盈利性极低的银信合作业务，由被动管理转向主动管理，真正地实现信托公司的“受人之托，代人理财”的职能。据我们预计，2010 年集合类的信托产品规模将明显有所增加。从总规模上看，信托规模将大幅下降，因为对于大多数信托公司而言，银信合作占据了其业务的80%以上。银信合作的叫停将对其净利润产生巨大冲击。
2、对银行的影响
银行是银信合作业务中的最大赢家。银信合作产品的叫停，商业银行受到的影响要大于信托公司。首先，相比于信托公司来说，商业银行在银信合作理财产品中拿的是“大头”，这项业务受到限制，直接影响到商业银行的中间业务收入。其次，由于信贷资产从表内转向表外的操作模式受到禁止，商业银行的信贷业务将受到直接的影响，毫无疑问，银行下半年的贷款规模将出现明显下降。
3、对宏观经济的影响
2010 年的货币政策总体上适度宽松的，全年信贷总额度为7.5 万亿。为了保证经济的平稳发展，2010年上半年央行对各地银行的信贷投放进行了严格监控，致使银行信贷额度不足，转向银信合作腾出信贷空间。监管层将信托融资纳入监管，并严格执行，可见国家控制信贷规模，紧缩货币的决心。我们认为2010年下半年经济体中的流动性相对上半年将会降低。

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