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不扩张的私募是好是坏？

法律快车官方整理

2020-03-04 11:21

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不想当将军的士兵不是好士兵，但不想扩张的私募基金未必就是不思进取的坏私募。

　　数据显示，截止到5月10日，共有24家私募投顾自2009年以来，就没有新品发行。那么，他们的业绩如何，在如今私募圈内流行大而强、多而美的背景下，又为何不选择扩张呢？是他们“不思进取”或是另有难言之隐？

　　业绩多不如意

　　业绩统计显示，这24家老私募公司共管理36只基金产品，截止到今年4月30日，平均存续期1206天，超过3年，但平均累计收益仅为0.28%。而同期所有阳光私募的平均存续期仅为442天，但平均累计收益却高达13%，这一数据大大领先于这些“不思进取”的老牌私募。

　　具体到单只产品上，这些私募基金的业绩也是惨不忍睹。例如成立于2008年1月17日的时策1期，截止到今年5月5日，累计净值仅为0.513，在运行的3年多的时间里，累计亏损高达49.7%，净值几乎被拦腰斩断。

　　再比如钧锋投资旗下的先锋1号，该基金成立于2007年12月，基金经理为陈湘义，在2008年中，亏损近6成，2009年的单边行情中未能有效抓住机会，净值始终在0.5~0.7间徘徊不前。无奈之下，2010年4月，钧锋投资对该基金进行“倒贴”，净值由亏转平，但在随后一年的时间里，该基金的表现依然不给力，截止到4月15日，单位净值为0.9559，中长期表现在所有产品中处于中下游水平。

　　此外，道合系列与塔晶系列亦是如此，尽管有时表现抢眼，但似乎总是昙花一现，持续性较差，导致净值迟迟未能回归。

越来越多的事实证明：规模往往是业绩的反向指标。因此，那些规模急增的私募基金往往受到投资者的非议甚至唾弃；而那些规模较小，扩张缓慢的私募则受到投资者的青睐。

　　不过，我们认为，没有扩张欲望的私募基本不存在，其不扩张更多为一种暂时的策略，而并非长期的目标，因此不思进取的阳光私募，仅仅为一个表象而已。

　　正如前面所述，由于产品业绩多不如意，失去业绩的支撑，这些私募基金就如同瘪了气的汽车，折了翅膀的小鸟，想跑却总是跑不起来，飞起来也费劲，只好将精力集中于老产品，期待业绩回升后，再试图谋求扩张。

　　简单而言，他们的不扩张或是源于对过往业绩的纠正，还在为当年的操作失误还债。

除了业绩不佳影响扩张外，信托账户资源的紧缺也是影响他们成立新品的重要原因之一。

　　自2009年信托账户停开以来，目前市场存量的信托证券账户越来越少。部分信托账户更是一价难求，有媒体报道，阳光私募赖以发行的信托账户管理费已从2009年的30万元左右，飙升至今年的300万元以上，有大型信托公司甚至开价500万元。这是绝大多数私募公司都难以负担的。

　　除了坐地起价外，信托公司要求的私募基金的首发规模也是大大提高，这就提高了准入的门槛，直接影响到他们的扩张。有私募基金曾对壹私募网研究中心直言不讳地表示，“谁不想发产品？不想发产品的私募都有难言之隐。现在不是缺信心，而是缺客户。按照现在信托的规定，发产品达到他们的要求几乎无可能，几乎每一家私募在募集时都延期。”

纵观阳光私募这些年的发展，要想达到做好业绩——扩大规模——业绩再上台阶——继续扩大规模的良性循环，绝非当年私募刚出江湖时，草莽英雄也能称霸江湖所能达到的，团队建设，也成为阳光私募扩张的重要瓶颈。

　　因此，在公司的投研实力及相关的配套设施还处于较弱阶段，应对原有的老产品似乎都是感到心力憔悴，在投研团队的实力还没有得到有效的提高之前，即使是有心扩张也是无力应对，只好一拖再拖。

　　综上所述，阳光私募适度的扩张并不是坏事，而那些不谋求扩张的私募也并非是他们“不思进取”，只专心固守原有的老产品，而是受限于业绩、账户及投研实力的制约，投资者万不可过早认定，不扩张的私募就是好私募，而是需要了解他们不扩张背后的故事，综合的分析各种原因，从而做出正确的投资择选。

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