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稳健派私募弱市引关注创新型稳健靠对冲

法律快车官方整理

2020-03-09 07:51

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历次熊市都会使得少部分以稳健著称的私募基金脱颖而出。这些稳健私募基金在2011年表现如何，给投资者带来了多少收益呢?

　　为了研究2011年稳健型阳光私募基金的业绩表现，好买基金研究中心统计了2011年单月净值波动小于3%的阳光私募基金。其中包括非结构化私募、创新策略私募两类，它们是通过完全不同的途径保持稳健风格的。

　　非结构化私募：

　　求稳靠仓位

　　在传统私募中，结构化阳光私募由于有结构设置，部分结构化私募基金能为投资者提供安全垫或是相对稳健的产品。而对于更多的非结构化阳光私募来说，则是通过仓位控制和策略上的主动管理做到稳健。

　　稳健型私募中，风格最突出、最坚定的便是星石。星石凭借2008年极端熊市中4%左右正收益的表现一举成名。在随后几年，无论牛市、熊市、震荡市，星石都是私募中少有的在行动上始终坚持绝对收益的一家。目前星石旗下有22只产品，2011年全年平均收益率为-0.20%，其中7只产品取得正收益，有20只产品出现在2011年私募收益榜前50名。而从星石以往操作来看，其稳健的最大法宝莫过于“低仓位”。星石多数时间以低仓位运行，只有在对后市十分有把握时，才会加仓入市。星石历史上仅“出手”一次，星石1期在2008年年末的熊市尾端开始加仓，一直到2009年年中，星石1期在半年多的时间里净值增长约30%。而在其余时间段，星石1期均保持低仓位，星石1期每月净值波动不超过2%。

　　另一家在仓位控制风格上类似于星石的私募是展博。展博在仓库控制上相对灵活，净值表现上不乏个别有亮点的月份。展博旗下目前有9只产品，4只成立满一年的产品均进入2011年私募收益榜前50名，其中展博1期、展博精选A、B号分别位列12名至14名，展博1期去年取得4.58%的正收益。与星石一样，展博在对市场没有十分把握时都以低仓位运行;不同的是，展博在确定有投资机会后，会大举杀入，仓位变动程度远超星石，个别月份基金的净值波动也会突然变大。在2010年10月，展博1期就凭借当时的国庆节行情净值单月暴涨22%，而其他月份则以低仓位配置于防御型行业。

　　除此之外，还有一些稳健型私募基金今年表现不错，如麦尔斯通(博吧) 二期、升阳3期，均在2011年取得1%以上的正收益，而且净值波动极小。

　　创新策略私募：

　　稳健靠对冲

　　相对于上述传统私募基金而言，创新策略私募由于不受做空股指期货仓位的限制，理论上能够对冲全部或者部分系统性风险，具有稳健的先天性优势。但并不是所有涉及对冲策略的产品都属于稳健型。目前市场上创新策略包括市场中性、宏观对冲、定向增发等，只有前者市场中性属于稳健风格，后两者宏观对冲、定向增发策略则有较大波动。

　　市场中性策略基金一般通过做空股指期货，力求对冲投资组合中的系统性风险，以此赚取组合中个股的超额收益。由于涉及到多空仓计算等繁琐的数量化体系，目前市场中性策略产品并不多，主要产品为民森旗下的民晟A、B、C号以及朱雀丁远指数中性基金。

　　从业绩来看，这几只市场中性基金在去年熊市背景下优势明显。以2011年3月末成立的民晟A号为例，截至2011年12月30日，民晟A号累计净值为1.0127，取得1.27%的正收益，超越同期沪深300指数29个百分点。此外，民晟A号净值波动率也非常低，成立以来的9个月中每月净值涨跌幅度均小于1%。另一只朱雀丁远指数中性基金业绩则与民晟系列基金业绩相差无几，成立于2011年4月中旬的朱雀丁远指数中性基金已取得0.31%的正收益，超越同期沪深300指数30个百分点。两家公司的市场中性基金均取得了绝对收益，符合市场中性策略预定目标。

　　令人郁闷的2011年已经翻过，稳健型私募无疑给投资者在这个股市寒冬里带来了一贴补药。在三十年河东三十年河西的股市里，稳健型私募在2011年笑到了最后，但这些基金的投资者要耐得住牛市中的寂寞，而错失这些基金的投资者无需羡慕，选择适合自己风格的产品才是最好的。

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