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国外ABS信用增级的方法

法律快车官方整理

2020-03-01 04:47

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fredo：

为了优化发行结构，满足市场需求，以及降低融资成本，一般的ABS项目都会采用信用增级的方法把优先级升成AAA，因为很难有资产的质量直接可以满足这样高的评级要求。最常用的方法有以下几种：

1、发行次级债（EDITED BY ）

一般大规模的信贷资产证券化的发行都会有不同的等级。这是最常用的一种信用增级方法。用不同的优先级和收益来满足不同投资者的要求。一般来说A级的发行量最大，一般都会有AAA的评级，这一级投资者所承担的信用风险最小，因为他们会有优先接受偿还的待遇。但是他们需要考虑在现偿本金情况下的在投资利率风险。在A级和最次级之间还可以有中间级（B,C,D）它们分别承受不同的信用风险和先偿风险，并有不同的发行规模和收益。考虑到流动性的问题，一般来说发行规模越大分层就越有可能细化。

2、外部担保增级（EDITED BY ）

信用风险可以通过保险公司承保的方式进行转移。美国有一些自身评级在AAA的保险公司(Monoline)涉足金融保险，通过向他们投保可以将资产增级。但是项目费用也会相应增加。

3、超额利差（EDITED BY ）

这里的利差指的是资产利润率和优先级利息的差额。如果资产池里的现金流全部顺利回收，那么利差就将给付最次级债投资者（有时是发起人自己）。比如有100元信贷资产，利润率基准利率+100点，其中80元发行优先级债券融资，利息为基准利率+10点。另外20元发行次级债，那么剩下的90点利差在转让的贷款全部回收的情况下由次级债收取。如果发生了坏账，那么这个90点利差就用来承担产生的风险。

小结（EDITED BY ）

在实务中经常是根据具体情况各种方法混用，再辅以现金担保等方法达到最优化有效的信用增级。具体的计算常用统计学方法，辅以对一些转让债权中的最大的债务人的具体分析得出。比如如果有可靠稳定的历史数据的话，那么优先AAA级应该可以承受最近5年内最大年平均坏账率的4倍还可以正常偿付。如果可靠的历史数据缺失的话，那么信用增级的计算就要相对保守一些。

anthony2：

总体可看作两类：内部增级和外部增级。当然两种增级方式最终都将导致发行人的费用增加，但增加的同时有可以有效地提高发行的级别，从而获得比较好低的发行成本。两者相抵，可以获得较好的发行收益。

fredo：

用各种增级方法发行人的成本固然提高了（如果你说的发行人指的是发行债券的SPV、信托公司或是融通媒介的话），但是对于发起人（Originator)来说，如果发起人是企业并以融资为目的的话，融资成本并也许并不增加。比如发起人企业并没有转让风险，承购了次级债或提供现金担保，如果预期的资产现金流全部按时收回，那么转让资产的发起人企业会收到次级债本息或回收保证金。这也是资产证券化优于贴现的一个例子。在银行贴现交易里，出让资产的企业注定要承担资产贴现时的折扣损失，而把资产证券化的企业如果不转让风险的话，有可能用更低的成本融资。（EDITED BY ）

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