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晨星中国·华润信托中国对冲基金指数(MCRI)5月报

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2020-03-01 12:00

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摘要：
　　共有121支开放式证券投资信托计划（下文简称“私募基金”）入选MCRI。　　在房地产调控及货币政策紧缩等多项政策密集出台的影响下，市场月初大幅下挫之后企稳，月度跌幅9.58%。 MCRI单支私募基金本月收益率最高为5.19％，最低收益率为-12.54％，相差17.73个百分点。　　本月股指跌幅较大，但偏股型基金反而有小幅增仓，私募基金平均仓位仅有小幅下降。与上月相比，低仓位私募基金数量大幅增加，高仓位私募基金数量明显减少。　　MCRI业绩波动率显著低于大盘。统计的75支运作期超过1年的私募基金，期间波动率为23.94％，比同期沪深300指数波动率低17.49个百分点。MCRI 最近一年夏普比例为0.68。　　56支运作期2年以上的私募基金，波动率为23.74％，比对应沪深300指数波动率低19.76个百分点。MCRI最近2年的夏普比率为0.48。

　　一、市场综述　　A股市场5月延续4月份大幅下跌的走势，沪深300指数相比上月下跌294.11点；5月市场在房地产调控及货币政策紧缩等多项政策密集出台的影响下，市场月初大幅下挫之后企稳，月度跌幅9.58%。
　图一：2010年5月份A股市场运行状况

资料来源：Wind；注：图中为沪深300指数5月份每日收盘价走势，数据截至2010年5月31日

　　从行业环比涨幅来看，申万一级行业中除了医药生物表现亮丽以外，其他22个行业全部出现了不同程度的下跌，食品饮料、纺织服装和农林牧渔防御性行业和受益于经济转型的电子元器件行业跌幅较少，而公用事业、黑色金属、房地产和交通运输等权重股跌幅明显较大。这在一定程度上表现市场“重防御”的运行特征。
图二：2010年5月份A股各行业涨跌幅

　　资料来源：Wind；注：涨跌幅以4、5月末最后一天为基准，收盘价为重股本加权平均

　　本月市场演绎个股行情。图二显示，伴随5月份市场的震荡下跌，除医药生物外，其余行业均出现不同程度的下跌，但是，据国信证券统计结果显示，仍有 50.83%的个股走势强于大盘，相比4月的23.74%的比例出现较大幅度的上涨，表明伴随市场的大幅
下降，个股活跃度呈现为结构性的差异非常明显，近5成个股走势要强于市场。　　二、仓位分析

　　据国信证券6月3日发布的《2010年5月份基金行业分析》报告显示，偏股型基金上月大幅减仓后本月维持前期偏低股票持仓比例。股票型基金持股比例由4月末的72.9%升至5月末的73.7%，增加0.83个百分点，混合型基金由4月末的59.6%略降0.3个百分点，至5月末的59.3%，据华润信托2010年4月30日仓位统计结果显示（表一）：对比2010年4月末，私募基金平均仓位由60.74％小幅下降至55.86％。该数据显示5月份股指跌幅较大，但偏股型基金反而有小幅增仓，私募基金平均仓位仅有小幅下降。

表一：MCRI仓位统计

2010年3月

2010年4月

仓位增减

沪深300涨幅

60.74％

55.86％

-4.88％

-9.58％

数据来源：华润信托

　　如下图所示：相对市场的大幅度波动，本期私募基金整体测算仓位较为稳定，与上月相比，仅略微下降4.88%。本月沪深300指数在央行发行1200亿元央票的影响下出现第一波大幅下跌时，私募基金仓位并未跟随大盘下降，随后的沪深300指数小幅反弹，私募基金仓位却大幅下降；但是，随着沪深300指数下降幅度放缓，私募基金于5月18日开始上调仓位至月初仓位水平。

　　图三：私募基金5月份仓位走势图

　　数据来源：华润信托

　　本月私募基金仓位呈现出“两头重、中间轻”的特点。高仓位（仓位超过70％，含70%）私募基金52支，占样本数量的42.98％，其中超过70%的高仓位私募基金仓位高于90%；中仓位（持仓40％-70％，含40%）私募基金25支，占样本数量的20.66％；低仓位（持仓低于40％）私募基金44支，占样本总数的36.36%，其中接近一半的低仓位私募基金仓位低于10%，18支基金持仓比例小于1%。与上月相比，低仓位私募基金数量大幅增加，高仓位私募基金数量明显减少。
图四：私募基金仓位分布图

　　数据来源：华润信托

　　考虑到同一投资顾问管理的产品大部分采用复制策略，因此，下面以投资顾问公司为单位分析仓位分布情况。投资顾问仓位分布图显示，5月份选择高仓位策略的投资顾问比例为48%，对比4月份，仓位高于70%的投资顾问数量略微回落；与上月相比，选择中仓位策略的投资顾问本月投资策略更加偏向保守，因而选择低仓位策略的投资顾问数量大幅增加，占样本数量的36%。该结果与私募基金产品支数分析的结果基本一致，以上数据显示投资经理对市场看法出现非常大的分歧，虽有相当数量的私募基金选择了较为激进的仓位配置策略，但也有不少投资经理也选择了谨慎的仓位配置策略。

　　图五：投资顾问仓位分布图

　　数据来源：华润信托

　　三、行业分析

　　私募基金5月份持仓结构图显示，本月私募基金持仓占比较大的行业是机械设备仪表、金融保险业、食品饮料、金属非金属和医药生物制品。另外，私募基金大幅增持受益于三网合一的传媒与文化产业、采掘交通运输等前期弱势板块、并且偏好综合类中具备重组题材的公司。同时减持房地产关联度较大的行业、电子元器件和农林牧渔等前期强势行业。
图六：私募基金5月份持仓结构图

　　数据来源：华润信托

　　图七：私募基金5月份持仓结构环比变化图

　　数据来源：华润信托

　　四、业绩评价

　　（一）短期（最近一个月）　　MCRI指数收于1828.45点，月收益率为-3.09％。本月MCRI涵盖的121支私募基金的本月收益率中值为-2.29％。同期，沪深300指数下跌9.58%，MCRI月收益率相对强于大盘6.49个百分点。　　私募基金收益率分布图显示，本月 111支私募基金战胜同期沪深300指数，占样本总数的91.74％，5支私募基金获得了正收益，占样本总数的4.13％。MCRI单支私募基金本月收益率最高为5.19％，最低收益率为-12.54％，相差17.73个百分点。　　本月弱市中获取正收益的私募基金选股通常有三大特点，其一符合国家政策扶持方向，与国家正在扶持的热点产业政策相一致，二是市场对行业有超好的预期；三是业绩有明显改善，有重组预期。图八：私募基金收益率分布图

　　数据来源：华润信托

　　（二）中期（最近一年及以上）　　2009年5月至2010年5月，大盘经历了3个月的单边上涨、7个月的区间震荡和2个月的大幅度下跌，沪深300指数上涨0.49％，同期，MCRI上涨14.39％。　　75支私募基金具有超过1年的业绩历史记录，其中，61支私募基金获取正收益，占比81.33％；60支私募基金的收益率大于沪深300指数收益率，占比80％。　　MCRI业绩波动率显著低于大盘，75支存续期超过1年的MCRI私募基金，期间波动率为23.94％，比同期沪深300指数波动率低17.49个百分点。MCRI 最近一年夏普比例为0.68。　　（三）长期（最近两年及以上）　　截至本报告期末，存续期在两年及以上的MCRI私募基金共56支，最近2年总回报率为18.92%，高于大盘42.12个百分点，其中，71.43％的私募基金获得正收益。并且，期间在市场大幅波动的背景下，75％的私募基金夏普比例仍为正值。　　在市场经历了单边下跌和单边上涨以及振荡调整之后，对比沪深300指数，MCRI承担了较少的风险却获得了较高的收益率。MCRI期间波动率为23.74％，比对应沪深300指数波动率低19.76个百分点。MCRI最近2年的夏普比率为0.48。

日期

晨星中国·华润信托中国对冲基金指数

沪深300指数

2006-12

1000.00

2007-01

1104.90

1168.68

2007-02

1129.28

1246.70

2007-03