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申银万国2011年春季宏观报告：从通胀到增长

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2020-03-09 03:58

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摘要：

投资要点：
1、通胀可控：全年CPI 将维持前高后稳的格局。
目前通货膨胀似乎是最核心的问题，通胀被提高到了前所未有的高度。但是在我们看来，通货膨胀基本可控，失控的风险不大。
我们的信心从宏观方面来自于货币条件趋于正常化。
从微观方面来自旱情的缓解以及总体上充足的粮食供给。我们预计全年CPI上涨4.5％，上半年上涨5％，下半年上涨4％。
2、增长可期：休整之后再发力。
伴随着通胀风险的降低，市场的关注点将从通胀转向经济增长。
调整的原因：货币紧缩、史上最严厉的地产调控以及 4 万亿结束，新开工项目减少。
不用太担心调整，以及结束调整，促进经济向上的原因：（1）世界经济总体不错。（2）通胀风险过去之后政策会进入稳定期；（3）十二五项目陆续开工（4）保障性住房投资大幅度增长。
综合分析，我们预计今年固定资产投资增长 23.6％，和去年基本持平。今年的投资类似2005 年，在房地产投资增速回落的情况下，由于非房地产投资的增长，总体投资仍会保持较快增长。
预计 GDP 增长10％，前低后高。
3、消费性投资：经济增长的新动力。
消费性投资，首先是投资，需要消耗相关投资品；内涵是消费，投资本身形成消费品或消费条件。
中国的人口结构决定了十二五时期高储蓄还会持续，但由于出口再大幅度提升的空间不大，出口和投资的外循环模式难以为继，加大消费性投资，应运而生。
加大消费性投资有助于中国经济从外需式循环转向内需式循环。（1）代替出口，消化国内的过剩产能；（2）提高消费产品和服务的供给能力，提高消费，扩大内需；（3）优化产业结构促进服务业发展。
十二五规划明确提出“发挥投资对扩大内需的重要作用”，“促进投资消费良性互动，把扩大投资和增加就业、改善民生有机结合起来，创造最终需求”，以投资带消费的最佳结合点是消费性投资，可以预期十二五期间消费性投资将成为经济增长的新动力。
居民消费升级的需要决定了消费性投资的重点。消费性投资的重点领域是：基础设施、保障性住房、居住、医疗保健、交通通信、文教娱乐等设施及服务。

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