信托市场一周评述（03.14—03.20）

    　　一、行业动态

    　　1 . 信托公司加紧直销队伍建设

    　　事件：进入新的一年，各信托公司加紧了直销队伍的建设。2月28日，外贸信托财富管理中心揭牌仪式及“相守于信——新政下的财富投资韬略”主题论坛举行；今年初成立的金谷信托财富管理中心3月8日举办了“品翠玉之美、入财富之门”客户答谢会，借“三八节”契机为高端客户提供增值服务；3月12日，脱身于中融信托、并由中融信托现有股东出资成立的北京恒天财富投资管理有限公司在北京正式挂牌成立，成为一家独立的第三方理财机构。 除此之外，其他的许多信托公司也在悄然打造或加强直销队伍的建设。

    　　点评：自主管理是未来信托公司发展的必然方向，自主管理一方面要加强信托公司自身的资产管理能力；另一方面，在销售环节上，也应该尽量摆脱对外部的依赖，提高信托公司的直销水平。理财业务不应该单单是产品销售，更重要的是为客户提供全方位的金融服务，帮助客户分析其金融需求，并为客户定制个性化的金融解决方案，逐渐实现产品销售向财富管理服务的转变。

    　　2. 信托行业:分享财富管理市场的盛宴

    　　点评： 2009年末中国家庭金融资产规模达5.4万亿美元，预计未来3年复合增长率15%以上。中国财富集中度非常高，0.2%的高净值家庭占有了45.8%的财富。然而，中国富人资产七成配置于股票和不动产，未来有望发生调整，这将给我国的信托业的发展带来了广阔的空间。这是因为，从我国当前的具体情况来看，高收益的结构化产品吸引力加大，由于政府对房地产市场的严厉调控，房市不够景气，股市也缺乏赚钱效应，此外，在当前的高通胀预期下，银行存款和债券对投资者也缺乏吸引力。而信托产品具有风险收益优势，信托产品定位于高风险高收益。与风险较小的定期存款、国债，以及风险度居中的银行理财产品，乃至风险度较高的股权类投资相比，信托公司发行的产品具有收益率优势（2010年预计年化收益率 8.09%、2011年8.54%）。相比理财市场上的其他竞争主体:私人银行有客户无产品，证券公司局限于股票市场，保险公司主打保障和稳健，基金公司公募规模停滞，第三方理财规模尚小。这些都为信托在中国未来的财富管理市场里发展预留了空间。

    　　3. 房地产信托渐成房企“救命稻草”

    　　事件：随着国家宏观调控的进一步升级，房企融资渠道大为受限，资金链普遍吃，恒大地产、万通地产（600246）、浙江广厦（600052）等众多房地产上市公司纷纷开始再一次敲开信托融资大门。

    　　点评：在目前房地产调控逐步深入的大背景下，对于大多数房地产企业来说，想从资本市场上进行公开募集的难度将会越来越大。因此，急于输血的众多房地产公司纷纷把目光转向了房地产信托。此前和银行信贷一样遭遇监管层严控的地产信托逐步开始解除冰冻。开发商为了赢得和信托公司的合作而争取获得资金，比先前更舍得将股权转让，越来越多的房企通过股权进行融资。这是因为信托公司很热衷于参与股权融资，对于信托公司而言，股权融资收益较高，而且有这样的抵押物，风险相对较容易控制。房地产开发商信托渠道融资的成本也因此而大幅增长。尽管信托融资成本很高，但是纵观各类融资方式，还是找不到比信托成本更低，更靠谱的融资方式，因此开发商还是非常乐意通过信托来进行融资，

    　　二、机构动态

    　　1．建行分手中融 工行后发先至已密切交往105次

    　　事件：早在去年，建行内部发布公告要全面禁止和中融信托之间的合作。在2010年，前9个月内，建行仅托管中融10款产品。其后再也没见过建行与中融的合作。四大行中，只有工、农、中行在今年为其进行了信托资金的托管，独缺建行。截至3月8日，工行共为中融提供托管服务达105次。这是在所有银行和信托公司之间在托管上合作最多的一次。

    　　点评： 建设银行（601939）早在2003年就开展了信托资金托管业务，是最早涉足此类业务的商业银行，而工行则在其后，但最终超越建行，成为托管服务做得次数最多的银行。从去年开始建行就禁止和中融信托之间的合作，而工行却后发先至，为中融信托提供托管服务达105次之多。笔者认为，两大国有商业银行之所以对中融有不同的态度，关键在于工行和建行对信托公司的评断标准不一样，每个银行都不愿意为信用评级较低的信托公司进行资金托管。

    　　2. 经纬纺机（000666）拟定增募7.64亿注资中融信托

    　　事件：经纬纺织机械股份有限公司3月14日晚发布定增预案，该公司拟向不超过10家特定对象发行不超过1.01亿股A股，募资不超过12.31亿元，发行价格不低于12.11元/股。募集资金用途包括对子公司中融国际信托有限公司（中融信托）增资7.64亿元以补充其净资本，另外3.27亿元用于补充公司流动资金。

    　　点评：经纬纺织之所以大手笔增资中融信托，主要原因就是，中融信托是经纬纺机的主要利润来源。经纬纺机上周一披露的年报显示，公司去年实现净利润2.45亿元，同比增长410.2%。此外，自2010年起纳入报表的中融信托为经纬纺机贡献了营业利润5.02亿元，占该公司营业利润近83%。作为经纬纺机利润的主要贡献者，中融信托的资金缺口同样巨大。据其定向增发预案显示，按银监会的相关标准进行测算，其净资本缺口达40亿元，而今年中融信托需股权融资额至少16亿元。因此，经纬纺机增发所得的7.64亿元用于补充中融信托净资本，余下将用作补充流动资金。

    　　3．中融信托拆分恒天财富：诺亚之后第三方理财升温

    　　事件：中融信托把自己的一个销售部门拆分成为一家独立的第三方理财公司。据了解，就在2011年初至今短短的2个月时间，中融信托的第一财富中心已经完成了从中融信托剥离到独立的过程，成立了北京恒天财富投资管理有限公司

    　　点评：诺亚财富在海外上市给所有的第三方理财公司带来了一片曙光，大量机构投身到这片还未开发的热土。恒天财富就是通过短短2个月的时间将自己的一个销售部门拆分成为一家独立的第三方理财公司。恒天财富在信托财富管理方面优势明显，并积累了各类资源，包括信托公司、商业银行以及高净值客户。从中融信托分离之前，恒天财富团队已经积累了广泛的客户资源，仅仅从中融信托选择产品和服务已远远不能满足客户的需求。这客观上促推了独立第三方理财机构——恒天财富的诞生。此外，由于当前分业经营和分业监管的政策限制，银行、券商、基金管理公司、保险公司等传统机构，出于内部激励和利益导向，往往倾向站在自身立场，向客户销售某一类别的产品。而真正立足于客户的需求，站在客户的立场上提供产品与服务的第三方理财服务机构还比较缺乏。在此背景下，恒天财富的成立是顺势而为。

    　　4. 东方资产管理公司旗下大业信托公司即将开业

    　　事件：经中国银监会批准，由东方资产管理公司参与重组和控股的“大业信托有限责任公司”即将开业

    　　点评：大业信托获批开业将是东方资产管理公司商业化转型过程中的又一重要成就。至此，东方资产管理公司旗下已经拥有证券、信托、融资租赁、信用评级等多个金融服务平台，金融控股体系更加完善，金融服务水平得到进一步提升。大业信托有限责任公司获批开业，标志着东方资产管理公司进军金融领域取得突破性进展，公司商业化转型又迈出了实质性的一步。

    　　5．新能源基金开路 河南煤层气与中信信托携手

    　　事件：河南省花了两年时间，找到中信信托作为主要合作方，成立了河南省首只新能源基金。2011年1月11日，河南省新能源产业基金管理公司（下称新能源基金）正式挂牌成立。新能源基金主要投资煤层气开发利用，中小煤矿连片资源整合，瓦斯区域治理，煤气共采。基金总规模不低于48亿元人民币。

    　　点评：中信信托之所以进入名不见经传的河南煤层气公司，除了未来兼并重组的机会，主要是看中其井下开发煤层气关键技术。河南煤层气公司研发的煤矿井下定向压裂增透消突成套技术，正是针对中国煤矿广泛存在的松软煤层的瓦斯抽采。河南煤层气公司研发的这套技术，可使得瓦斯抽采率提高50%以上，可以减少矿难发生。

    　　三、机构公告

    　　1．嘉寓股份（300117）股东1900万股权质押中融国际信托

    　　北京嘉寓门窗幕墙股份有限公司（以下简称“公司”） 近日接到控股股东北京嘉寓新新资产管理有限公司（以下简称“新新资产”，持股数为41，696，760.00股，占本公司股份总数的 38.39%）的通知，新新资产将其持有本公司有限售条件的 19，000，000.00股股权（占其所持有本公司股份的 45.57%，占本公司总股本的 17.50%）质押给中融国际信托有限公司，为新新资产向中融国际信托有限公司申请信托贷款进行质押保证，并已于 2011年 3月 15日在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理完毕上述股权的质押登记手续。质押期限自 2011年 3月 15日至新新资产办理解除质押登记手续之日止。

    　　截至本公告日，新新资产已累计质押其持有本公司有限售条件的19，000，000.00万股股权（占其所持有本公司股份的 45.57%，占本公司总股本的17.50%）。

    　　2. 贵州百灵（002424）3623万股权质押中原信托和山东信托

    　　贵州百灵[38.09 -0.99%]接到公司控股股东姜伟通知：

    　　姜伟将其持有的公司有限售条件的流通股10，000，000股质押给中原信托有限公司，用于对中原信托有限公司的债务提供出质担保，以上质押行为已在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理完质押登记手续，质押期限自2011年3月8日至质权人向中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司申请解冻为止。

    　　姜伟将其持有的公司有限售条件的流通股8，890，000股质押给山东省国际信托有限公司，用于对山东省国际信托有限公司的债务提供出质担保，以上质押行为已在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理完质押登记手续，质押期限自2011年3月15日至质权人向中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司申请解冻为止。

    　　以上两笔质押的股份共计18，890，000股，占公司总股本235，200，000股的8.03%。

    　　公司接到公司股东姜勇通知：

    　　姜勇将其持有的公司有限售条件的流通股4，000，000股质押给河北银行股份有限公司朝阳路支行，用于对河北银行股份有限公司朝阳路支行的债务提供出质担保，以上质押行为已在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理完质押登记手续，质押期限自2010年11月18日至质权人向中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司申请解冻为止。

    　　姜勇将其持有的公司有限售条件的流通股13，340，000股质押给山东省国际信托有限公司，用于对山东省国际信托有限公司的债务提供出质担保，以上质押行为已在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理完质押登记手续，质押期限自2011年3月15日至质权人向中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司申请解冻为止。

    　　以上两笔质押的股份共计17，340，000股，占公司总股本235，200，000股的7.37%。

    　　3. 众合机电（000925）800万股权质押中融信托

    　　3月14日，中融信托披露了一项《众合机电股权收益权投资集合资金信托计划》。该信托资金拟购买众合机电（000925.SZ）800万股限售流通股票的股权收益权，转让总价为12000万元。根据该信托计划，发行时间为3月14日至31日，投资门槛为100万元。认购金额在100万元-300万元，预期年收益率为8.5%；认购金额高于300万元，预期年收益率为8.8%。

    　　据了解，信托资金用于购买济南北安投资有限公司（下称“北安投资”）持有的众合机电800万股限售流通股票的股权收益权，以管理、运用或处分信托财产形成的收入作为信托利益的来源，为受益人获取投资收益。

    　　按照信用增级情况，北安投资拥有的众合机电800万股限售流通股的股权收益权转让价格为15元/股，转让总价为12000万元。截至2011年3月8日，众合机电的收盘价为25.38元，20日均价为25.99元。以20日均价计算，质押率约为5.7折。到期后强制回购。

    　　值得注意的是，2010年半年报中，众合机电的股东名单中并未出现北安投资的身影。根据该公司2010年半年报，拥有限售流通股超过800万股的股东分别是浙大网新（600797）科技股份有限公司（8944.81万股）、深圳市大地投资发展有限公司（6544万股）、浙江浙大网新教育发展有限公司（1000万股）。

    　　2011年1月18日，众合机电收到中国证券监督管理委员会《关于核准浙江众合机电股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准公司非公开发行不超过2650万股新股。但公司目前尚未启动增发，也就还没有新股东进场。

    　　3月14日，拓日新能（002218）的一份非公开发行股份发行情况披露，北安投资参与了该公司的增发，以21元每股的价格获配415万股，耗资8715万元。此外，北安投资还参与了獐子岛（002069）、宝胜股份（600973）、广百股份（002187）等公司的增发。据称，北安投资注册地址在济南市槐荫区纬八路129号，注册资本6000万，法定代表人张铁军，经营范围为以企业自由资产对外投资。

    　　4．陕国投A（000563）再提转让鸿业地产 大股东5600万接盘

    　　陕国投A发布公告称，公司3月9日召开董事会，决定向控股股东陕西省高速公路建设集团公司以9502.43万元的价格转让公司所持陕西省鸿业房地产开发公司100%股权。这将是陕国投实业资产清理的最后一步，一旦转让完成，陕国投主营将不再包括房地产开发业务，彻底回归信托主业。

    　　执笔：朱名桃