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瑞银：电盈分拆商业信托估值253亿元

法律快车官方整理

2020-03-07 16:06

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电讯盈科已于上周通过港交所(00388)上市聆讯,分拆旗下电讯业务以商业信托形式上市,瑞银发表报告认为,该以本地固网及移动电话业务为主的商业信托估值为252.54亿元,假设将收入减去信托开支的可分派收入为90%,2011年度回报率会有10%。

　　该行指,现时电盈市值约241.44亿元,若计及固网、移动、电视、解决方案、盈大(00432)的价值,再减去净负债244.55亿元,价值应为约276.48亿元,实际价值可以提升14.5%;若分拆了固网及移动业务以商业信托形式上市,以该信托估值252.54亿元,再计及电视、解决方案及盈大的价值,因没有净负债,故电盈价值可提升至336.88亿元。以预测2011年度盈利19.41亿计,分拆令预测市盈率升至17.4倍,目标价亦则可升至4.63元。瑞银目前给予电盈评级维持为「买入」,目标价亦维持为3.8元。

　　瑞银预测,电盈2011年度固网及移动业务 EBITDA 为68.91亿元及4.35亿元,减去经常开支,该商业信托预测 EBITDA 为65.41亿元,再减去电讯业务的税项、资本开支(不包括盈大)及净利息,可分派收入为28.06亿元,假设减去信托的开支可分派收入为90%,即回报率有10%。

　　瑞银指出,在本港上市的房地产信托基金(REIT)2011年度预测回报率均没有10%这么高,而和黄(00013)分拆到新加坡挂牌的商业信托和记港口要到2012年预测回报率才有10%;该行指,电盈的电讯业务于2010-13年预测 EBITDA 复合年下跌2%,故相信投资者要求较高回报以补偿增长乏力是合理的。

　　瑞银又预期,电盈于未来2-3周将会向股东发出有关分拆商业信托的通函,之后再过10个交易日便会举行特别股东会通过分拆,料于10月中起进行路演,商业信托要到11月才挂牌,由于今次分拆为普通决议案,只须获得多过50%股东通过便可,以大股东李泽楷及第二大股东联通集团分别持有电盈27.4%及18.5%股权计,合共持股45.9%,故瑞银相信,分拆可顺利获得股东会通过。

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