信托理财创新模式不断 可选信托产品种类丰富

自年初以来，国内股市屡创新低，令投资者损失惨重；而以往红红火火的房地产市场，也在国家宏观调控政策下“风雨飘摇”。在这种情况下，资金开始寻找其他稳健的投资渠道，信托理财渐渐地“脱颖而出”。

　　为了更好地满足投资者的需求，也为了规避监管部门愈来愈强的调控风暴，上半年我国信托理财的创新模式不断出现。这其中，既有对原先投资方式的改进，也不乏全新的创举。随着国内信托市场的扩容，今后投资者可选择的信托产品种类也将愈加丰富

　　房地产信托：高风险承受者的乐园

　　房地产信托在理财市场上一直是投资者的“宠儿”。虽然上半年房地产市场“急转直下”，但相关房地产信托在市场上仍是供不应求。投资者如此看好房地产信托，一方面是对未来几年房地产市场的坚定支持，另一方面是被房地产信托较高的预期收益率所吸引。

　　根据最新房地产金融研究报告显示，今年上半年，房地产信托产品的平均预期收益率在10%以上，最低的也有6.2%，高的甚至达到20%。再对照目前银行一年期定期存款利率的2.25%，以及惨不忍睹的股票、基金收益，显然由信托公司掌控、大房地产商做担保的理财产品更具吸引力。

　　以“中海·绿城1号房地产投资信托计划”为例，该产品规模为19.83亿元，资金门槛为100万元，信托期限为3年，预期年收益率达到8.5%。据介绍，该信托计划主要投资于绿城房地产集团有限公司入股且控股的、潜在收益率较高的房地产项目，由工商银行(4.13,0.01,0.24%)作为理财计划的管理人，将以现金认购所有优先级信托单位的信托理财产品（约17亿元）。随后，信托公司再将其中的16.871亿元贷款给绿城，年利率高达14%，其余2.959亿元则作股权投资给绿城地产。

　　根据公开资料，绿城地产将19.83亿元分别投资于杭州绿城海企蓝色钱江一期项目15亿元，投资于无锡绿城玉兰花园一期项目4.83亿元。根据最新的公告称，蓝色钱江公寓二期于2010年3月22日首次开盘销售，截至2010年4月8日，已预售面积39975平方米，占预售总面积的79%，成交均价45263元/平方米，回笼资金达18亿元。而无锡玉兰花园已二次开盘，截至2010年3月底，项目已累计实现合同销售288套，已售面积56219平方米，占已开盘可售面积的49%，成交均价为12000元，回笼资金超6亿元。几项相加回笼资金27.5亿元。这意味着，仅仅在运行1年之后，绿城地产目前的回笼资金基本可以覆盖19.83元的本金和每年近2.62亿元(16.871×14%+2.959×8.5%)亿元、三年共7.86亿元的贷款利息和股权投资收益。

　　业内专家表示，该产品是房地产信托中运作得比较好的，因为2009年4月正是房地产从最低谷开始复苏的起点，并在之后一年内飙涨：蓝色钱江从一期的均价29000元升至45000元，乃至60000元，无锡玉兰花园也的开盘价从去年10一期的9500元升至目前的13500元，上涨幅度惊人。但是随着房地产市场的行情低迷，今后此类产品的收益情况并不会很乐观，再加上国家不断出台的房价调整政策和央行对房地产企业贷款的限制，这类产品的风险正在不断累积。

　　针对这些不利条件，房地产信托产品的设计在逐步转变，对投资者风险承受能力的筛选成为重要一环。据悉，日前民生银行(6.18,0.05,0.82%)发售一款20万元起购的房产信托产品，就设置了购买者需提供最近3年每年超过20万元的收入证明等门槛。同时，兴业银行(23.69,0.35,1.50%)也有一款地产信托产品也只针对私人银行客户发售。分析人士表示，一般来说，开发商通过委托银行发售理财产品的方式融资，银行会通过开发商股权质押、在建工程抵押等方式控制产品风险。一旦开发商不能完成建设和销售计划，收益可能无法达到甚至亏损本金，这样就不适合经济实力较弱的投资者。事实上，银监会已于今年上半年出台相关规定，要求购买银行房地产信托产品，需有100万元以上金融资产。

　　用益信托工作室的李旸表示，考虑到房地产市场面临的不确定性，投资者在购买房地产信托理财产品时应慎重选择，尽量避免期限短、以项目开发为主的房地产信托产品，而应选择一些期限较长、基金化的产品。投资期限超过1.5年以上的产品建议规避，因为未来是个加息周期。而对于已经购买房地产信托产品的客户，则应密切关注产品的信息披露，了解产品的执行情况。必要时，可以亲自到信托公司了解产品的运行情况，查询相关财务账目。

　　有专家认为，即便是高净值客户也应从三个方面入手，加强对所投资的房地产项目的风控措施：首先，尽量选择大企业背景的或是政府支持项目的投资；其次，在抵押率、工程用款、销售回款等方面进行严格的监管，确保项目的建造和销售；最后，选择具有专业管理人的地产基金，享受土地、工程建设，以及最终销售过程中的升值。

　　银信产品：投资范围扩大

　　在谈到对信托产品的钟爱时，稳健是投资者首要认可的特点之一，在这方面，银信产品首当其冲。上半年银信理财产品数量大幅递增，不过，由于其中占绝大部分比重的都是银行“过桥类”贷款，虽然风险较小，但在国家控制经济过热的大环境下，也成为银监会重点控制的对象。

　　为求得此类产品长期、有序地发展，银信产品创新逐渐盛行。其中，收益较为稳定的债券与货币类产品和组合投资类产品开始成为市场上的主流。据了解，组合投资型产品一般由信托贷款类和债券与货币市场类两种投资类型的产品进行组合。风险上，信托贷款类产品高于组合投资类产品，高于债券与货币市场类。

　　投资人士指出，组合投资类产品投资灵活，期限可长可短。近期发行的银信合作理财产品中，组合投资类产品占了绝对的多数。但是各家银行发行的组合投资类产品因为资产配置方式不同，收益率有时会有较大的差别，风险也就相应不同。因此，投资者事先可先进行甄别，选择适宜自己风险承受能力的产品，而不是一味追求高收益产品。

　　除此之外，还有银信产品的投资范围也开始扩大。日前，工商银行推出一款“珠联币合”原油挂钩型理财产品。该产品结构灵活，投资对象包括境内市场和境外市场两个部分。境内市场主要投资于信托融资项目、银行间债券市场发行的各类债券、货币市场基金、债券基金以及其他货币资金市场投资工具。境外市场投资部分主要是将境内市场投资收益扣除相关费用后，部分转换成外币投资于挂钩标的的结构性产品。挂钩标的为WTI原油价格。该产品投资期限为93天，最高预期年化收益率可达4.76%。目前银信类的短期产品主要投资于货币市场工具，收益率已经到了一个瓶颈阶段，再向上突破比较困难，而这款产品通过挂钩原油价格，在较短的期限内提高了预期收益率，无疑成为一个很好的突破。

　　另外，股指期货上市也为银信理财提供创新的契机。此前在股指期货酝酿的多年中，市场上已出现了与其挂钩或相关的理财产品。例如，民生银行在2008年推出的“T80新股申购与股指期货套利双赢产品”，而招行的“金葵花———新股申购之新股＋套利理财计划”，也是直指股指期货推出之初和股票现货之间存在的价差所蕴含的套利机会。但由于银行理财产品直接投资期指是受到限制的，这些产品只是概念上的创新，在具体操作中困难重重。5月14日，证监会与银监会达成初步共识，放行通过三类以上信托公司发行的22家阳光私募公司参与股指期货交易。今后，银行可以借助信托平台参与期指市场，并且可以通过信托的结构化产品降低风险，更好地满足中小投资者的需求。

　　另类信托：关注文化产业投资

　　除了这些“明星产品”的老瓶换新酒，很多全新的信托模式也出现在上半年的信托理财市场上，而文化产业成为关注度最高的新领域。比如，国投信托推出的国投飞龙艺术品基金·保利2号集合资金信托计划，以及北京出现的版权信托。

　　国投信托已经是第二次推出投资艺术品的信托产品了。这款“飞龙艺术品基金·保利2号集合资金信托计划”预期募集的最低规模为3000万元，信托期限为18个月，收益为浮动类型。它主要投资于艺术品市场，由受托人具体负责艺术品投资事务，通过艺术品投资组合，在尽可能地控制风险的前提下，为投资者提供分享艺术品价值增长的收益。

　　艺术品投资是近期国内理财市场上的“新秀”，但由于对管理人的资产管理能力具有高要求，再加上该行业在国内发展尚未成熟，因此目前少有信托公司涉足。国投信托可谓是业内艺术品投资信托的“吃螃蟹者”，在产品的设计上也有不少独到之处。首先，信托资金主要用于购买数名著名画家知名画作的收益权，这与以往画作的所有权相比有着很大的区别。其次，这个信托还设有回购协议以规避艺术品价格波动过大的风险，这样即使在金融危机等影响下，艺术品价格可能会出现大跌的状况，但其仍能有效地增加投资的安全系数。

　　除了为投资者提高更具吸引力的艺术投资模式，帮助文化企业获得发展所需资金显然对行业的推动作用更胜一筹。一直以来，中小文化创意企业贷款是让金融机构感到头疼的难题。其融资的瓶颈在于：企业的无形资产评估困难，行业内缺乏有实力的担保人，难以给金融机构以足够的信心。5月8日，北京国际版权交易中心启动，该平台推出的版权信托融资模式，令人眼前一亮。

　　据介绍，北京版权产业融资平台一期授信额度为12亿元，由国家开发银行、北京银行(12.69,0.12,0.95%)、中信信托、北京东方文化资产经营公司四方出资共建，通过版权信托的金融创新模式，为中小文化创意企业、版权企业提供获取资金的窗口。北京东方文化资产经营公司总会计师黄向明透露，后期将联合更多商业银行，不断扩大融资规模。他表示，以往，拥有自主版权的文化创意公司拿着版权等无形资产做抵押物去贷款时，很难说服银行，银行即使放款，通常也会伴有实物资产的抵押。但当信托公司介入后，文化创意公司把作品版权信托给信托公司，信托公司再以这部分信托资产做抵押物，协助申请贷款。由于在资金出现问题时，信托公司对信托资产有全权处置权，便降低了银行的风险，也降低了贷款的门槛。

　　专家表示，版权信托无疑是信托行业的一个重大创新，它使得知识产权这种无形资产也能成为融资担保方式的一种，对我国企业特别是资金不足的中小企业发展自主知识产权是个很好的动力。而另一方面，版权信托能加强银信合作中信托公司的主导地位。银信合作进行融资不再是银行的客户银行的资金，而需要信托公司先做无形资产的资产评估，并进行风险控制等。并且如果版权融资能发展壮大，虽然都是中小企业单个融资规模不大，但是整体而言，发展潜力是巨大的，今后版权融资将成为银信合作理财产品的重要部分。