信托市场一周评述（2011.02.21—2011.02.27）

    　　一、行业动态 1

    　　1.银监会：房地产开发贷和信托监管要求未变 1

    　　2.全国社保基金启动首个保障房信托项目 2

    　　3.强化净资本硬约束 信托公司转向投资类业务 2

    　　4.信托证券开户仍难放开 催生各种“突围”方法 3

    　　5.央企“财团化”方式促进军信托业愈演愈烈 3

    　　二、机构动态 4

    　　1.摩根大通与富达欲在华申请信托牌照 4

    　　2.华润和国元信托获资产证券化业务资格 4

    　　3.山东信托踩中牛股 外贸信托押准高送转 4

    　　4.三安集团再度借道信托融资 预期年收益率提高 5

    　　5. 万通地产（600246）与平安信托50亿元合作意向夭折 5

    　　三、机构公告 5

    　　1.陕西国投第六届董事会第十七次会议决议公告 5

    　　2.和记港口控股信托开始推介 股东可优先认购 6

    　　3.福星晓程（300139）大股东借道山西信托融资3000万元 6

    　　4. 中南建设（000961）与中铁信托签订应收账款债权转让协议 6 >>

    　　一、 行业动态

    　　1.银监会：房地产开发贷和信托监管要求未变

    　　事件：针对媒体关于“银行或将全面停止开发商开发贷款”和“银监会放松房地产信托贷款”的报道，银监会相关负责人23日回应称，目前银监会对房地产开发贷款和房地产信托业务的监管政策和要求均未发生变化。商业银行应根据风险情况自主发放开发贷款

    　　点评：在严峻的通胀压力的宏观经济背景下，目前商业银行信贷资源出现了空前紧张的局面，银行开发贷款利率普遍上浮，上调幅度在10%至45%不等。商业银行并不会全面停止开发商开发贷款，因为在此行业仍然存在一定数量的优质高端客户。一些商业银行对房地产业贷款提出“硬性”要求：对重点客户尽可能提高贷款利率；总行级别的优质高端客户，贷款利率不能低于同档期基准利率；分行级重点客户在基准利率基础上上浮10%；一般客户上浮15%。

    　　根据统计资料，房地产信托无论从哪一项数据看，既没有出现过停止，也没有出现大幅度上升。在政策层面，从来没有叫停过房地产信托，也没有放松过监管，所有有关房地产信托政策的指向都是“规范”，银监会曾要求各信托公司进行业务合规性风险自查，逐笔分析业务的合规性和风险状况，但并没有叫停房地产信托，目的主要在于提醒各信托公司其存在的风险。这些都表明银监会对房地产信托业务的监管政策和要求未发生改变。

    　　2.全国社保基金启动首个保障房信托项目

    　　事件：2月26日下午，全国社保基金理事会与南京市签订协议，为南京保障房建设提供30亿元信托贷款，专项用于支持该市保障性住房项目建设。这也是全国社保基金首次为地方保障房项目提供信托融资。

    　　点评：全国社保基金是中央政府集中的社会保障资金，是国家重要的战略储备，主要用于弥补今后人口老龄化高峰时期的社会保障需要。目前，全国社保基金投资规模达到8500亿元，年增长率达到9%，如此巨大的资金，如何使其保值增值的确是一个难题。信托贷款是一种收益率较高的、固定收益类金融产品，有利于社保基金的保值增值。目前，随着保障性住房建设的加速推进，资金来源日渐成为困扰保障性住房建设的重大问题，需要多渠道吸引社会各方面资金加大投资力度。这次南京保障房信托贷款项目，是全国社保基金以信托产品形式，投资保障性住房在国内启动的第一单，也是支持保障性住房建设的一项创新之举。虽然社保基金进入保障性住房项目面临的风险不大，但收益和其他的项目相比，可能收益是不理想的，所以怎么样平衡好这个关系是很重要的，选择什么样的保障性住房来投资也很关键。

    　　3.强化净资本硬约束 信托公司转向投资类业务

    　　事件：1月底，银监会下发了《信托公司净资本计算标准有关事项的通知》（下称通知）。根据该《通知》，未来监管层对信托公司的风险资本计算将与其业务发展、风险管理、内控水平相匹配。

    　　点评：目前，净资本新规在操作层面已经进入了实质性的阶段，根据《通知》的规定以及附件中有关资本计算表的内容，对大部分信托公司而言，如果想获得更大的业务规模空间，途径有二，其一为忍痛割爱极力压缩甚至终结融资类项目业务，其二为想方设法增强资本实力。但是更重要的是，信托公司应该在合规上下功夫，争取能够获得监管部门的好评，并进而在评级中取得优势，因为被评为1、2级信托就可以用更少的资本做更多的业务。

    　　系数表中最大的特点在于融资类业务风险系数普遍高于投资类业务，这也表明了监管层引导信托公司向自主管理的投资类业务方向转型的用意。因此，对于信托公司来说，根据系数表中的规定所暗含的意思，除了增资，摆脱融资型业务，把促进投资型信托业务作为今后发展的重点，才是对监管导向的积极应对。 >>

    　　4.信托证券开户仍难放开 催生各种“突围”方法

    　　事件：由于以信托方式成立阳光私募目前仍是主流方式，并为广大投资者接受，但由于信托证券开户短期内仍然难以放开，需求巨大而供给停止，扭曲了这个行业，甚至催生了一些看起来有点离谱的“突围”方法。

    　　点评：信托证券账户巨大的供需缺口导致“黑市”盛行，这主要是源于2009年7月信托证券账户的开户被停止，而此时，信托业的行情却一片大好，因此，阳光私募发行产品有着强烈的意愿。在这种情冲下，各信托公司都在绞尽脑汁想办法解决信托证券账户一户难求的困境，于是也产生了形形色色的“突围”方法。

    　　对于目前存在的信托证券账户短缺所产生的问题，在不久的将来有可能得到一定程度的缓解。正在征求意见的《证券投资基金法（修订草案）》一旦出台可能让私募也可以发行公募产品，从而彻底解决信托证券账号的困扰。此外，备案制是海外的主流模式，如果采取基金备案制，不但可以提高效率，也同时减少各个部门的工作量，两全其美。一旦新基金实行备案制，新产品发行的节奏肯定会加快。

    　　5.央企“财团化”方式促进军信托业愈演愈烈

    　　事件：在2007年3月信托新政实施后引发的信托行业重组潮中，宝钢、华能、华润、中石油、国家电网、航空工业等多家央企，纷纷通过集团或者旗下的财务投资公司，高调控股了多家信托公司。此外，中粮、中化、中钢、五矿、神华在内的多家央企，通过集团或旗下投资公司控股了多家期货公司。

    　　点评：中央企业资金充裕，但是我国的金融领域开放程度较低，存在着很大的发展前景因而诱使着不少央企向金融领域发展。然而对于央企大量进军信托业，国资委应当密切关 注央企的产融结合，深深思索这些国有企业集团究竟走到哪一步才比较合适，并进行全面的评估，同时要注意防范哪些风险。这是由于大量央企在此领域尚缺乏专业化的团队和知识，运营效益不一定高，一旦经营管理失误，可能会出现巨大的风险。因此，这些大型企业应该专注做精主业。

    　　国家应该出台相应的法律法规，对央企进入金融行业进行规范和指导。国资委也应该在监管方面进行研究，并制定央企进入产融结合的标准、限度，最大程度防范风险。 >>

    　　二、机构动态

    　　1.摩根大通与富达欲在华申请信托牌照

    　　事件：随着信托行业吸引了又一波外国投资者的兴趣，众多海外投行与资产管理公司正准备在中国申请信托公司牌照。据知情人士透露，摩根大通（JPMorgan）与富达（Fidelity）就在其中之列。

    　　点评：由于通胀压力仍然很大，监管部门目前对中国商业银行施加很大的压力，以限制其信贷增长。然而，与商业银行所受到的严格监管相比，不吸纳储户存款的信托公司受到的监管要宽松得多。此外，信托业的经营领域更加模糊不清——处在正式银行体系与影子银行体系的交汇处，同时还提供广泛的金融服务，因此，许多潜在外国投资者认为，信托公司可以成为利润更为丰厚的投资工具。

    　　2.华润和国元信托获资产证券化业务资格

    　　事件：特定目的信托受托人资格属于信托公司业务中的“小众”产品，监管层对此项业务的审批也一直较为审慎。自从2010年7月份监管部门重启特定目的信托受托人资格申请后，近日又有华润深国投、国元信托两家信托公司获得特定目的信托受托人资格（即资产证券化资格）

    　　点评：从当前的情况来看，资产证券化业务资格虽然不易取得，似乎是弥足珍贵，然而，信托公司获批开展资产证券化业务或许只是形式上的意义大一些，其实际意义并不明显。这是因为信托公司资产证券化的业务并不是很多，所以拥有资产证券化业务资格与否并不会对信托公司产生实质上的影响。

    　　3.山东信托踩中牛股 外贸信托押准高送转

    　　事件：山东信托、外贸信托的新进重仓股令人关注。山东信托——泽熙瑞金1号选准精功科技（002006）、华丽家族（600503）2只牛股，浮盈约5000万元，山东信托还持有上海佳豪（300008）68.65万股。外贸信托5只信托产品进入4只股票的前10大流通股东，获益不菲。

    　　点评：精功科技去年实现合并营收9.75亿元，归属上市公司股东的净利润9118.13万元，同比分别增长52.2%和292.6%。公司去年成功实现产业转型，以太阳能多晶硅铸锭炉为代表的光伏专用装备和太阳能多晶硅片研发生产为代表的新兴产业迅速崛起，成为核心产业。山东信托新进的华丽家族同样表现不俗，其新进263.68万股，占流通盘比例2.5%。华丽家族股价自去年4季度以来也是一路攀升，创出2008年7月以来的新高。公司推出拟每10股送3.5股派5元的预案，这是其借壳上市以来首次分红派现。总体来说，信托公司新进重仓个股大多有良好市场表现。根据统计资料，新进的16只股票中，除华意压缩（000404）股价低于去年9月底，陕国投、西安民生（000564）波动幅度不大外，其他13只股票均有不俗的上涨。 >>

    　　4.三安集团再度借道信托融资 预期年收益率提高

    　　事件： 近日，苏州信托发行的富诚1001集合信托计划再次揭开了三安集团的融资计划。计划显示，本次发行规模为1亿至2亿元，期限为12至24个月，预期年收益率为8.7%至9%，信托资金将用于受让该公司持有的三安光电（600703）不低于556万股且不超过1112万股限售流通股的股票收益权，折合每股股价17.99元，相当于三安光电发售前一日收盘价48.81元的37%。

    　　点评：当我们对过去的一年进行重温时，就会发现，三安集团似乎很是“偏爱”信托融资，在2010年的3月、9月分别与苏州信托、中融信托合作，筹集资金合计3.5亿元。此次又再次揭开三安集团的融资计划，这并不是由于其对信托融资情有独钟，而是在当其所持上市公司股权目前无法流通的情况下，不少股东选择通过信托融资的方式将股权“变现”，从而获得可使用的流动性。

    　　5. 万通地产与平安信托50亿元合作意向夭折

    　　事件：虽然市场各方均看好房地产信托解冻的步伐、多家信托公司的房地产信托业务也随着春意渐浓而日渐回暖，但是万通地产与平安信托昔日签订的50亿元战略合作的框架协议却一直没有进展。《证券日报》记者昨日致电平安信托以及万通地产董秘程晓晞了解到，那份框架协议实际上已戛然而止了。

    　　点评：平安信托与万通地产50亿元合作意向生不逢时。平安信托与地产商的合作不仅只此一项，然而，平安信托相同的模式运用在不同的政策环境下却是截然不同的结果。平安信托与金地集团（600383）合作的时候正值房地产信托的蜜月期，信托本着初来乍到但是资质聪颖的特质刚刚被房地产商们认知与追捧，因此也得到了市场的期许。但是，时过境迁，平安信托与万通地产合作之时，房地产信托已然如同脱缰的野马，距离监管层调控已时日无多。从《协议》发布的11月3日之后的一个月左右，便有平安信托已经暂停房地产信托业务的传闻。 >>

    　　三、机构公告

    　　1.陕西国投第六届董事会第十七次会议决议公告

    　　陕西省国际信托股份有限公司董事会于2011年2月20日以书面和电子邮件方式发出召开第六届董事会第十七次会议的通知，并于2011年2月24日（星期四）以通讯表决方式如期召开。除董事长薛季民、独立董事陈宇因公出差，特分别委托董事杜磊、独立董事杨丽荣代为出席会议并行使表决权外，其他董事均亲自出席会议。会议的召开符合法律法规和《公司章程》等的规定。

    　　经与会董事认真审议和表决，会议以9票赞成、0票反对、0票弃权的结果通过了关于拟向中国证监会申请撤回重大资产出售暨关联交易申报材料的议案。

    　　由于原审计报告、评估报告过有效期，交易的价格基础已发生重大变化；同时，股东大会决议亦逾有效期，本次重大资产出售暨关联交易方案相关决议已自动失效，我公司与陕西高速集团原签订的《股权转让合同》也自动解除。为维护广大股东权益，公司拟向中国证监会申请撤回重大资产重组材料。

    　　由于批准本次重大资产出售暨关联交易方案的股东大会决议因逾期已自动失效，该议案不需提交股东大会审议。

    　　2.和记港口控股信托开始推介 股东可优先认购

    　　环球综合企业--香港和记黄埔（0013.HK）旗下和记港口控股信托的60亿美元新加坡首次公开发行（IPO）中，于3月3日持有和记黄埔股份的股东，可按每1，000股和黄股份优先认购100股和记港口股份。

    　　和记港口已开始为此次IPO进行初步推介，收益率指导区间为5%至6%。

    　　星展银行、德意志银行DBKGn，DE和高盛、担任联席簿记管理人。巴克莱银行、汇丰0150.HK、摩根大通、摩根士丹利和瑞银担任共同协办行。

    　　3.福星晓程大股东借道山西信托融资3000万元

    　　2月21日，山西信托披露了一项《福星晓程股权收益权转让集合资金信托计划》，信托计划规模为3000万元。

    　　根据该项信托计划，山西信托将以受让人的名义受让出让人质押的134万股福星晓程股权收益权，用于补充出让人的经营性资金，并通过股权收益权转让附加回购的方式完成本次交易。信托期限为18至24个月，该信托产品最低限额为60万元，单笔资金规模在300万元以下的，信托资金的年信托收益率预计为6.8%；在300万元-1000万元之间的年收益率预计为7.0%；在1000万元以上的年收益率预计为7.5%。

    　　4. 中南建设与中铁信托签订应收账款债权转让协议

    　　江苏中南建设集团股份有限公司（以下简称“公司”或“本公司”）于2011年2月23日与中铁信托有限责任公司（以下简称“中铁信托”）签订两份《应收账款债权转让（回购）协议》，每份均由中铁信托以15000万元的价格受让本公司持有的对全资子公司海门中南世纪城开发有限公司（以下简称“海门公司”）规模18000万元的应收债权，一年后本公司以15000万元回购此项债权，并支付1500万元的资金占用费，则两份《应收账款债权转让（回购）协议》共计使用中铁信托资金30000万元，支付3000万元的资金占用费。